Junho 2020

20 jul 2020

Mercados Financeiros

O 1º semestre ficará conotado com uma das recessões mais severas da história contemporânea. Perante as medidas políticas ultra expansionistas e a retoma gradual da atividade no 2º trimestre as classes de maior risco evidenciaram uma forte recuperação.

O primeiro semestre de 2020 ficará registado como uma fase em que se verificou uma das recessões económicas mais severas da história contemporânea, desta vez motivada por um fator exógeno. No entanto, com as medidas políticas ultra expansionistas em curso, a retoma gradual da atividade e a ascensão generalizada dos indicadores económicos, as classes de ativos mais cíclicas evidenciaram uma forte recuperação no segundo trimestre.

Enquadramento: junho 2020

No domínio económico, o Banco Mundial, a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) e o Fundo Monetário Internacional (FMI) divulgaram os seus relatórios de projeções económicas, nos quais reviram em baixa o crescimento esperado do PIB real global para 2020. Assim, o Banco Mundial perspetiva uma contração de 5,2% no presente ano, a mais severa em oito décadas, a OCDE no pressuposto de uma segunda vaga estima uma recessão de 7,6%, mas caso esta seja evitada o PIB poderá contrair 6,0% e, por fim, o FMI antecipa uma queda do PIB real de 4,9%. Tanto para a OCDE como para o FMI, as estimativas correspondem à pior recessão desde a Grande Depressão.
No que respeita a indicadores económicos, nos EUA, segundo o Bureau of Labor Statistics, a taxa de desemprego desceu de 14,7% em abril para 13,3% em maio e observou-se um aumento de 2,5 milhões de postos de trabalho, refletindo a retoma gradual da atividade. De acordo com o Bureau of Economic Analysis, o consumo nominal registou um forte aumento mensal de 8,2% em maio, após uma queda de 12,6% em abril. Já a produção industrial cresceu 1,4% no mês, após uma queda de 12,5% em abril. Finalmente, alguns indicadores avançados de atividade de junho aumentaram, contudo, continuando em território de contração.
Na Área Euro, o Eurostat reviu em alta o PIB real do primeiro trimestre de 2020, de uma contração de 3,8% para 3,6%, mesmo assim continuou a constituir a maior quebra desde o início da série em 1995. Em termos de composição, realçou-se a queda do consumo privado (-4,7%) e da formação bruta de capital fixo (-4,3%). Por seu lado, os dados avançados dos serviços e da indústria, relativos a junho, registaram um aumento considerável, todavia continuando em território de contração. No entanto, importa realçar que estes indicadores em França regressaram para território de expansão pela primeira vez em 4 meses.

Ao nível dos bancos centrais, a Reserva Federal americana (Fed), na reunião de 10 de junho, reiterou o compromisso de utilizar todos os instrumentos monetários para suportar a atividade e informou que nos próximos meses irá comprar obrigações do tesouro e títulos garantidos por créditos hipotecários, pelo menos ao ritmo corrente para apoiar um funcionamento harmonioso do mercado. Em adição, informou que foi realizada uma análise sobre o controlo da curva de rendimentos (vulgarmente designada por yield curve control), embora permanecendo uma questão em aberto. Por outro lado, foram ainda divulgadas as projeções económicas. Para 2020 e face a dezembro último, a estimativa do crescimento real do PIB foi revista em baixa de 2,0% para -6,5%, para a inflação de 1,9% para 0,8% e a taxa de desemprego foi ajustada em alta de 3,5% para 9,3%.

Na Europa, o Banco Central Europeu (BCE), na reunião de 4 de junho, aumentou a dimensão do PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) em 600 mil milhões de euros (encontrava-se a 750 mil milhões de euros) e alargou o horizonte de compras do mesmo para, pelo menos, até ao final de junho de 2021 (anteriormente era até final do presente ano). Desta forma, o programa ascenderá a 1,35 biliões de euros. Em adição, informou que o capital dos títulos vincendos adquiridos sob o PEPP será reinvestido até, pelo menos, ao final de 2022. Por seu turno, a flexibilidade na condução das compras deste programa foi mais uma vez reforçada. Em simultâneo, publicou as projeções económicas. Para 2020 e face a março, a estimativa do crescimento real do PIB foi revista em baixa de 0,8% para -8,7%, a inflação de 1,1% para 0,3% e a taxa de desemprego foi ajustada em alta de 7,6% para 9,8%.

Mercados Financeiros: junho 2020

A classe de ações, numa envolvente de maior propensão por ativos de risco, apresentou rendibilidades positivas. Para este ambiente de maior otimismo, contribuiu também a divulgação de indicadores económicos acima do esperado, pese embora o aumento do número de novos casos de COVID-19 a nível global. Neste contexto, destacaram-se os comportamentos dos mercados da China, influenciado pelo anúncio da implementação de um novo programa de investimentos em infraestruturas, e da Área Euro, suportado pela postura mais consensual dos vários Estados-membros sobre a necessidade de aprovação do Fundo de Recuperação.

No que respeita às obrigações de dívida pública, a generalidade dos mercados registou performances positivas, em especial o da Área Euro, beneficiado pela maior queda das taxas de juro da Alemanha e pela diminuição dos prémios de risco dos Estados-membros. Para esta dinâmica foi relevante a resposta do BCE às questões levantadas pelo Tribunal Constitucional Alemão sobre a participação do Bundesbank no programa de compra de títulos de dívida pública. Paralelamente, salientou-se ainda o esforço conjunto de alguns líderes europeus na promoção de uma maior coesão no que concerne ao Fundo de Recuperação Europeu. Do mesmo modo, os vários segmentos de obrigações de dívida privada apresentaram rendibilidades positivas, com o otimismo dos investidores a resultar no estreitamento dos spreads de crédito.

A classe de matérias-primas evidenciou em junho uma valorização, com os contributos positivos de quase todos os segmentos, sendo a exceção o de livestock. A performance de energia adveio principalmente da evolução dos preços do petróleo, que beneficiaram do aumento das importações desta matéria-prima pela China, para um valor recorde. No entanto, pela negativa neste segmento esteve a evolução dos preços do gás natural. O setor de metais industriais terminou também o mês com um tom positivo, influenciado pela divulgação de indicadores de atividade a denotarem uma recuperação mais célere da economia, com particular relevância para os PMI da China e dos EUA. No que respeita ao segmento de agricultura, assistiu-se à subida dos preços de quase todos os bens, em especial o do açúcar e o do algodão.

No mercado cambial, o ganho do euro face ao dólar, pelo segundo mês consecutivo, permitiu que a respetiva cotação passasse a apresentar uma apreciação no ano. A moeda única beneficiou de surpresas positivas dos dados económicos e do reforço do suporte à recuperação advindo do incremento do programa de compra de ativos PEPP pelo BCE e do anúncio de um novo estímulo fiscal pelo governo alemão.

Por fim, no mercado monetário da Área Euro, as taxas Euribor a 3 meses, a 6 meses e a 12 meses registaram descidas consideráveis no mês.

Nota: Dados a 30 de junho de 2020, as rendibilidades obtidas constituem performances totais em moeda local ou de referência.
As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Mundial, Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico, Fundo Monetário Internacional, Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Eurostat, Reserva Federal dos Estados Unidos e Banco Central Europeu.

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Acesso Caixadirecta

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