Informação fevereiro 2018

9 fev 2018

Mercados financeiros

Os mercados iniciaram o ano numa toada otimista, com as ações a registarem rendibilidades amplamente positivas, as yields das OT's de referência a subirem e os spreads de obrigações de crédito e de soberanos europeus em trajetória de estreitamento.

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Os mercados iniciaram o ano numa toada otimista, com as ações a registarem rendibilidades amplamente positivas, as yields das obrigações do tesouro (OT's) de referência a subirem e os spreads de obrigações de crédito e de soberanos europeus em trajetória de estreitamento. A conjuntura económica global favorável, expressa em níveis elevados dos indicadores avançados, e a aprovação da reforma fiscal nos EUA justificaram, em grande parte, o aumento do apetite pelo risco no arranque de 2018. Já os principais bancos centrais mantiveram o modo prudente, apesar do reconhecimento da maior solidez económica e dos menores riscos de descida da inflação. Por sua vez, os resultados empresariais continuaram a denotar crescimentos positivos. No entanto, apesar da forte apreciação até quase final de janeiro, a classe de ações acabou por corrigir parte dos ganhos, com a respetiva volatilidade a evidenciar um incremento. No contexto fundamental descrito, interpretamos este último movimento de cariz técnico, mantendo a estratégia de preferência por ações face a rendimento fixo.

Economia
Em janeiro, o Banco Mundial e o FMI publicaram os seus relatórios de perspetivas económicas. As duas instituições frisam a recuperação cíclica generalizada, acompanhada pela retoma do investimento e do comércio internacional, pelas políticas monetárias na generalidade acomodatícias e pela melhoria da confiança dos consumidores e dos empresários.
O relatório do FMI demonstra a sincronização económica para o ano corrente, salientando-se as revisões em alta nas três grandes economias avançadas: para os EUA, o crescimento previsto passou de 2,3% para 2,7%, no caso da Área Euro, a estimativa subiu de 1,9% para 2,2% e o crescimento nipónico foi ajustado de 0,7% para 1,2%. Por sua vez, segundo o relatório do Banco Mundial, o crescimento global deverá acelerar de 3,0%, em 2017, para 3,1% em 2018, com o prolongamento da recuperação das economias emergentes (de 4,3% para 4,5%) a compensar a ligeira moderação das economias avançadas de 2,3% para 2,2%. Nos EUA, os indicadores divulgados em janeiro, reafirmaram a solidez do mercado de trabalho, com a taxa de desemprego, compilada pelo Bureau of Labor Statistics, a manter-se no nível mínimo de 17 anos, 4,1%, a par de uma criação de 148 mil novos postos de trabalho. No que respeita à vertente salarial, esta evidenciou alguma aceleração, com os custos de remuneração do setor privado a crescerem 2,6%, em termos homólogos, e a componente de salários (que representa cerca de 70% do total) a registar um aumento de 2.8%, o maior desde 2008.

Bancos Centrais
Nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), na reunião de 30 a 31 de janeiro, a última presidida por J. Yellen, decretou a manutenção do intervalo das “Fed Funds” a [1,25% - 1,50%]. No comunicado foi sublinhada a solidez do mercado de trabalho e do crescimento económico. Adicionalmente, foi referido que a inflação salarial tem aumentado nos meses recentes, contudo ainda permanecendo baixa. Por outro lado, o comité da reserva federal espera que a atividade evolua de forma a acomodar novos aumentos graduais das taxas. O Banco Central Europeu (BCE), a 25 de janeiro, manteve as taxas diretoras inalteradas e reafirmou que o programa de compras de ativos, no novo montante mensal de 30 mil milhões de euros, continuará até, pelo menos, setembro do corrente ano. No discurso introdutório, o presidente, M. Draghi, denotou o ritmo robusto da expansão tendo sido mencionado que a recente volatilidade da taxa de câmbio representa uma fonte de incerteza, que carecer ser monitorizada.

Mercado Monetário
Em janeiro, a curva das taxas de mercado monetário de Euros denotou essencialmente uma estabilidade, enquanto a de Dólares evidenciou um aumento positivo da sua inclinação. Assim sendo, na Área Euro, as taxas Euribor mantiveram-se inalteradas para os prazos de 1, 3 e 12 meses. Já a de 6 meses registou um incremento marginal de 1 ponto base. No que respeita ao mercado americano, os indexantes Libor do Dólar, assinalaram variações de menor magnitude nos prazos mais curtos, de 2 pontos base e de 9 pontos base, a 1 e a 3 meses, respetivamente. Este comportamento diferenciado entre os dois mercados, de Euros e de Dólares, esteve, provavelmente, relacionado com o desfasamento temporal de atuação dos respetivos bancos centrais, onde a Fed se encontra numa fase mais avançada do processo de normalização da política monetária.

Mercado de obrigações – dívida soberana
Em janeiro, a maioria dos principais índices de referência de dívida pública (Barclays) evidenciaram desempenhos negativos, sendo as exceções o de Portugal, o de Espanha e o de Itália, com apreciações de 0,7%, 1,1% e 0,4%, respetivamente. O compósito da Área Euro registou uma depreciação de 0,4%, influenciado por perdas de 1,1% do soberano alemão. Já o adstrito aos EUA registou uma rendibilidade negativa de 1,4%
Em relação aos EUA, a taxa de juro a 2 anos, no seguimento da tendência registada no ano transato, subiu 26 pontos base para 2,14%, enquanto, para o prazo dos 10 anos, a trajetória de 2017 foi totalmente revertida com a taxa a subir 30 pontos base. No que concerne às taxas de juro germânicas, a tendência de incremento da inclinação da curva de rendimentos foi notória. Este aumento ocorreu pela maior subida na yield dos 10 anos, em 27 pontos base, face ao aumento em 10 pontos base no prazo dos 2 anos. No contexto da Área Euro, face ao supracitado, verificou-se uma redução do diferencial entre as yields de alguns emitentes soberanos e as da Alemanha. Desta forma, as emissões portuguesas com maturidade a 10 anos estreitaram 25 pontos base, para 1,25%, nível inferior ao de Itália, que comprimiu 20 pontos base, situando-se em 1,28%.

Mercado de obrigações – dívida empresarial
No primeiro mês do ano, a classe de crédito, em consequência do impacto negativo da subida das yields, apresentou rendibilidades divergentes entre os segmentos de melhor e pior qualidade creditícia. Os índices de referência Barclays para o segmento de melhor qualidade creditícia, “investment grade”, registaram desvalorizações, de 0,3%, em Euros, e de 1,0%, em Dólares. Por seu lado, os compósitos de pior qualidade creditícia, “high yield”, evidenciaram valorizações no mês, em ambas as moedas. Este último segmento beneficiou, essencialmente, da variação dos títulos do setor de energia, num mês em que o petróleo foi um dos ativos em destaque pela positiva.

Mercado acionista
O índice global de ações (MSCI All Country World em Euros) valorizou-se em janeiro. As variações positivas mais significativas foram as do mercado dos EUA (S&P 500), próximas de 5,6%, e de Itália (FTSE MIB), com quase 8%, contrapondo-se às perdas no Reino Unido (FTSE 100), de 2,0%, e na Suiça (SMI), de 0,5%. No último mês, teve início a época de divulgação de resultados das empresas, relativamente ao quarto trimestre de 2017, tendo sido reportados, aproximadamente, 48% e 22% dos constituintes dos índices S&P 500 (EUA) e MSCI Euro, respetivamente. De acordo com a informação publicada até ao final de janeiro, no quarto trimestre, quando comparado com o período homólogo, continuou-se a verificar, em ambos os índices, a dinâmica de crescimento das receitas e dos lucros. Destaque para a Área Euro, onde os lucros das empresas cresceram, em média, 17% no trimestre, enquanto nos EUA onde o valor foi próximo de 14%.

Mercado cambial
A continuação da melhoria do contexto económico da Área Euro, visível na revisão em alta, no início do ano, das estimativas de crescimento, conferiu maior suporte ao comportamento do Euro face às principais moedas. Contrariamente, nos EUA, a instabilidade em relação à política interna e as declarações do secretário do tesouro americano geraram alguma volatilidade no comportamento do Dólar. Consequentemente, face ao Euro, a moeda americana depreciou-se em 3,4%. O Iene registou uma desvalorização de 0,2%, contrariamente o Renminbi encerrou o mês a valorizar 1,5%.

Matérias-Primas
O índice Bloomberg, em Dólares, para as matérias-primas evidenciou uma rendibilidade positiva de quase 2%, em janeiro, similar à valorização do ano anterior. Este desempenho foi influenciado pelos contributos positivos de quase todos os segmentos, com energia, metais preciosos e agricultura a valorizarem-se 4,5%, 1,9% e 1,4%, respetivamente. Em contraposição, a componente de produção de gado depreciou-se 1,3%.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.

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