Agosto 2026

16 set 2026

Inflação elevada impulsiona as yields de longo prazo

Em agosto, as tensões geopolíticas impulsionaram a energia e os receios inflacionistas. A par disso, a resiliência económica reforçou a hipótese de subida dos juros e elevou as yields soberanas, enquanto as ações valorizaram, apoiadas por lucros robustos.

Em agosto, as tensões geopolíticas no Médio Oriente impulsionaram os preços da energia e reavivaram receios inflacionistas. Apesar disso, a economia global manteve-se resiliente, embora os Estados Unidos tenham dado sinais de abrandamento, ainda que ténues. Neste contexto, a persistência da inflação acima das metas reforçou a probabilidade de novas subidas das taxas diretoras pelo BCE e, possivelmente, pela Fed. As yields das obrigações soberanas de longo prazo atingiram máximos de vários anos, refletindo prémios de risco mais elevados e expetativas de política monetária restritiva. Ainda assim, as ações registaram ganhos, apoiadas por resultados empresariais robustos.

Enquadramento: agosto 2026

Ao nível económico, a informação conhecida em agosto sinalizou uma atividade global relativamente resiliente, embora em ligeira moderação. Nos EUA, a estimativa rápida de crescimento do PIB no segundo trimestre foi confirmada em 0,4% em cadeia, depois de 0,5% nos primeiros três meses do ano. Já no início do terceiro trimestre, o rendimento das famílias acelerou, ao crescer 0,4% em cadeia e em termos nominais, mas as despesas de consumo desaceleraram marginalmente, tendo estagnado em termos reais. A confiança dos consumidores deteriorou-se em agosto, pelo segundo mês consecutivo, com o reacender de preocupações quanto à evolução futura dos preços. No mercado de trabalho, registou-se uma destruição líquida de postos de trabalho em julho, o que constituiu uma surpresa, tendo os valores dos dois meses anteriores sido significativamente revistos em baixa. No entanto, os pedidos de subsídio de desemprego têm continuado a revelar níveis historicamente muito baixos, o que sugere a manutenção de um ambiente de reduzidos despedimentos. Do lado empresarial, a atividade denotou uma melhoria, liderada pelo setor dos serviços. Na Área Euro, os dados mais recentes sugerem um desempenho da atividade mais forte que o esperado após o início do conflito no Médio Oriente e uma expressiva melhoria das expetativas tanto de empresários como de consumidores. Em particular, o crescimento da economia alemã no segundo trimestre foi revisto em alta para 0,3% em cadeia, beneficiando de uma expansão maior das exportações, a que se somou o impulso do investimento público em defesa e infraestruturas. No que se refere à evolução dos preços, a inflação permaneceu a níveis claramente acima do desejado, tanto nos EUA como na Área Euro, refletindo a subida de preços da energia. O acréscimo de pressões ascendentes sobre os preços foi particularmente evidente no Japão, onde a inflação homóloga aumentou para 1,9% em julho.

No plano da política monetária, as intervenções públicas dos diversos responsáveis das autoridades dos EUA e da Área Euro enfatizaram a necessidade de preservar a estabilidade de preços. O discurso do presidente da Reserva Federal no simpósio anual de Jackson Hole foi particularmente relevante, por reafirmar que a meta de inflação de 2% medida pelo deflator das despesas de consumo pessoal ao nível subjacente é "firme" e "inalterável“, e porque sinalizou a possibilidade de aumento da restritividade da política monetária se a inflação não convergir para aquele objetivo de forma suficientemente convincente e rápida.

Na Área Euro, depois da manutenção dos juros de referência em julho, os comentários dos responsáveis do BCE têm sublinhado os riscos ascendentes para a inflação e riscos em baixa para o crescimento decorrentes do contexto geopolítico, e sinalizado a elevada probabilidade de uma nova subida das taxas de juro em setembro. Apesar de não se observar a materialização de efeitos de segunda ordem sobre os preços e de as expetativas de inflação de longo prazo permanecerem ancoradas, tal subida deverá ser considerada apropriada para garantir o regresso da inflação ao objetivo de 2%. No Japão, alguns responsáveis do banco central reiteraram o imperativo de estabilizar a inflação subjacente em torno de 2%, o que sugere a possibilidade de uma nova elevação da taxa de juro diretora em setembro, para 1,25%.

Mercados Financeiros: agosto 2026

O mês de agosto ficou marcado pela valorização dos mercados acionistas, apesar da persistência de incerteza e das tensões geopolíticas. Tal dinâmica positiva foi impulsionada pelos resultados empresariais robustos, sendo particularmente vincada no setor tecnológico norte-americano. A subida do preço do petróleo beneficiou, por seu lado, os títulos das empresas de energia. O sentimento dos investidores foi, no entanto, condicionado pelas preocupações crescentes quanto à subida das taxas de juro implícitas na dívida pública e aos níveis elevados do défice orçamental e da dívida, não só nos EUA mas também em diversas economias avançadas. Na Área Euro, as ações valorizaram pelo quinto mês consecutivo, atingindo novos máximos, tendo-se destacado os setores de tecnologia, comunicações, saúde e financeiro. O agregado dos mercados emergentes patenteou um ganho de 2%, embora o índice de referência chinês tenha encerrado em queda, condicionado pela persistente debilidade da procura interna.

Na classe de dívida pública, o compósito europeu, ao contrário do norte-americano, registou perdas, num contexto de subida das yields, especialmente nas maturidades mais longas, refletindo receios com as necessidades de financiamento, a sustentabilidade orçamental e os riscos inflacionistas, dado o agravamento das tensões no Médio Oriente. O desempenho da dívida corporativa foi maioritariamente positivo, tendo as rendibilidades sido mais expressivas nas emissões em dólares.

O agregado de matérias-primas evidenciou uma rendibilidade positiva, liderada pelo segmento agrícola. Os preços dos bens alimentares apresentaram subidas generalizadas, destacando-se o do trigo, que ascendeu ao nível mais elevado desde fevereiro de 2023. A intensificação do conflito entre a Ucrânia e a Rússia gerou receios de queda da oferta deste cereal. O ouro atingiu o nível mais elevado desde maio, movimento propiciado pela depreciação do dólar e pelos receios acrescidos em torno das contas públicas norte-americanas. Na energia, os preços do petróleo e do gás natural voltaram a denotar aumentos expressivos, perante o impasse no Estreito de Ormuz. Já os metais industriais apresentaram um desempenho mais contido, embora igualmente positivo, com as perspetivas de queda de oferta a contribuírem para a subida das cotações do zinco e do cobre, tendo o primeiro atingido o nível mais alto desde 2022.

No mercado cambial, o euro prolongou a apreciação observada em julho, favorecido por uma dinâmica da atividade da Área Euro mais favorável que a esperada e pela expectativa de que o BCE procederá a um novo aumento das taxas diretoras em setembro. O iene, após ter iniciado o mês impulsionado pela intervenção conjunta do Banco do Japão e da Reserva Federal, recuou para os níveis em que se encontrava anteriormente, devido à elevada dependência energética externa do país.
No mercado monetário, as taxas Euribor registaram novos aumentos nos diferentes prazos, refletindo a expetativa de pelo menos mais uma subida de 25 p.b. das taxas de juro do BCE.

Nota: dados a 31 de agosto de 2026, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.

As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura. Fonte: BEA, BLS, Eurostat, Reserva Federal, Banco Central Europeu e Banco do Japão.

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Acesso Caixadirecta

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