Pouco mais de 10 anos volvidos desde a Grande Crise Financeira, em 2020 a COVID-19 constituiu o evento gerador do final de uma das maiores fases de expansão económica, ao provocar a maior queda trimestral do PIB mundial desde a Grande Depressão, com a correção dos mercados de ações e de crédito a ser uma das mais rápidas de que há registo. Porém, se a velocidade do referido colapso foi excecional, a recuperação que se seguiu também fez jus a este adjetivo. Para tal, contribuiu a perspetiva de que, uma vez controlada a pandemia, a retoma da atividade será mais célere que em ciclos passados.
Enquadramento: dezembro 2020 No domínio económico , a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) divulgou o seu relatório de perspetivas económicas, no qual reviu em alta as estimativas de crescimento do PIB real global para 2020, de -4,5% (no relatório intercalar de setembro) para -4,2%, em baixa para 2021, de 5,0% para 4,2%, tendo também apresentado a primeira estimativa para 2022, de 3,7%. A instituição espera que o PIB alcance no final de 2021 os níveis anteriores à pandemia. No caso dos EUA, o PIB real deverá contrair 3,7% em 2020 (revisto em alta face à estimativa anterior de contração de 3,8%), crescer 3,2% em 2021 (vs. 4,0%) e 3,5% em 2022. Na Área Euro, a queda em 2020 terá sido de 7,5% (vs. contração de 7,9%), perspetivando um crescimento de 3,6% em 2021 (vs. 5,1%) e de 3,3% em 2022. Por fim, manteve as previsões para o PIB real da China, de 1,8% em 2020, de 8,0% em 2021 e de 4,9% em 2022.
Na Área Euro, de acordo com a terceira leitura do Eurostat, a variação em cadeia do PIB real da região no 3ºT foi revista marginalmente em baixa, de 12,6% para 12,5%. Em termos de composição, de realçar a evolução do consumo privado, de 14,0% (vs. -12,4% no 2ºT), e do investimento fixo, de 13,4% (vs. -16,0%). Adicionalmente, foi divulgada a taxa de desemprego de outubro, que registou uma descida de 8,5% para 8,4%.Bureau of Economic Analysis , o crescimento em cadeia do produto dos EUA relativo ao 3ºT foi revisto ligeiramente em alta, de 7,4% para 7,5%. No respeitante ao mercado de trabalho, segundo o Bureau of Labor Statistics, foram gerados 245 mil postos de trabalho em novembro (a criação mais baixa desde o início da recuperação) e a taxa de desemprego desceu de 6,9% para 6,7%.
Ao nível dos bancos centrais , o conselho de governadores do Banco Central Europeu (BCE), na reunião de 10 de dezembro, recalibrou vários dos instrumentos de política monetária, mas mantendo inalteradas as taxas diretoras. No programa PEPP (pandemic emergency puchase programme) (i) aumentou o montante de compras em 500 mil milhões (MM) de euros (para 1850MM de euros), (ii) prolongou a sua duração até ao final de março de 2022 (anteriormente junho de 2021) e (iii) anunciou que o reinvestimento do capital vincendo será feito até ao final de 2023. De salientar também as alterações nas condições da terceira série de operações de refinanciamento de prazo alargado direcionadas (vulgo em inglês TLTRO III), designadamente (i) o alargamento do prazo até junho de 2022, (ii) a realização de três operações adicionais entre junho e dezembro de 2021 e (iii) o aumento do montante total que pode ser solicitado neste âmbito, de 50% para 55% dos empréstimos elegíveis, que inclui os concedidos ao setor privado não financeiro com exceção dos para a compra de habitação.
Nos EUA, a Reserva Federal americana (Fed), na reunião de 15 e 16 de dezembro, não procedeu a alterações das taxas Fed Funds nem da orientação futura sobre as mesmas. Porém, clarificou o programa de compra de ativos, explicitando que as aquisições mensais de, pelo menos, 80MM de dólares de obrigações do tesouro e de 40MM de dólares de títulos de dívida securitizados com hipotecas irão continuar até que haja um progresso substancial no alcance dos objetivos de pleno emprego e de estabilidade de preços.
Mercados Financeiros: dezembro 2020 No início do ano, os mercados acionistas foram penalizados de forma expressiva pelo surto epidemiológico, ao incorporarem o impacto da deterioração económica esperada nos resultados empresariais. Contudo, a maioria dos índices de referência terminou o ano com desempenhos positivos e inclusivamente atingiriam máximos históricos, fruto da postura extremamente acomodatícia e atempada dos bancos centrais, da intervenção célere e expressiva dos governos e dos avanços na investigação e aprovação de vacinas para a COVID-19.
No ano transato, os mercados de dívida pública da AE e dos EUA beneficiaram da forte queda das taxas de juro, as quais registaram novos mínimos históricos. A evolução do agregado de governos da Área Euro beneficiou também do estreitamento dos prémios de risco dos Estados-membros, suportados pela implementação do programa de compras de ativos pelo BCE e pela aprovação do plano de estímulos europeu. Nos EUA, o movimento de queda das yields foi mais do dobro do da Alemanha suportado pelos cortes das taxas de referência nos EUA. Também os segmentos de dívida privada apresentaram performances transversalmente positivas, não só em resultado do excesso de rendibilidade proveniente dos prémios de risco crédito, mas também pelo contexto de queda das taxas de juro, que beneficiou a generalidade dos ativos de rendimento fixo no ano.
A classe de matérias-primas encerrou 2020 com uma desvalorização devido, sobretudo, ao contributo negativo do setor energético. Este, por sua vez, foi impactado pela queda superior a 50% dos preços do petróleo, em virtude da procura fraca, pela contração da atividade mundial, bem como pelos níveis elevados da oferta, resultantes da dificuldade de se atingir um consenso entre alguns dos maiores produtores sobre qual o nível de cortes a aplicar. Os metais industriais, por seu lado, encerraram o ano numa tónica positiva, influenciados pelo aumento da procura no segundo semestre. No compósito de agricultura, a maioria dos bens valorizou, influenciada pelo aumento das importações de diversos países. Por fim, o segmento de metais preciosos evidenciou performances anuais positivas, beneficiando da forte queda das taxas de juro.
No mercado cambial , o euro, no ano de 2020, apreciou face ao dólar, pondo termo a dois anos consecutivos de depreciação. Paralelamente, a moeda única apresentou também ganhos face à libra (5,7%) e ao iene (3,6%). Por seu turno, o índice dólar, um cabaz que compara a referida moeda contra as de 6 países desenvolvidos, encerrou o ano com uma queda considerável.
Por fim, no mercado monetário da Área Euro, a taxa Euribor registou em 2020 uma queda de 16p.b. para -0,55% na maturidade de 3 meses, 20p.b. para -0,53% na de 6 meses e 25p.b. para -0,50% na de 12 meses.
Nota: Dados a 31 de dezembro de 2020, as rendibilidades obtidas constituem performances totais em moeda local ou de referência.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Central Europeu, Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Eurostat, Reserva Federal Americana, OCDE.
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