Novembro 2021

14 dez 2021

Ómicron a causar um aumento da aversão ao risco

Em novembro, assistiu-se ao aumento da aversão ao risco, principalmente, em resultado do aumento da incerteza associada à pandemia, com a nova variante do vírus COVID-19, a Ómicron, a causar apreensão entre as autoridades de saúde mundiais.

Após um mês em que a classe acionista foi afetada pelas preocupações com o setor imobiliário chinês e com a normalização das políticas monetárias face aos crescentes riscos inflacionistas, em outubro assistiu-se a uma recuperação, com alguns mercados a atingirem novos máximos históricos. Para o maior otimismo dos investidores contribuíram o facto de a Evergrande, um dos maiores promotores imobiliários da China, ter evitado um incumprimento obrigacionista e as surpresas positivas dos resultados empresariais do 3ºT de 2021 já divulgados.

Enquadramento: novembro 2021

No domínio económico, a Comissão Europeia divulgou o seu relatório de perspetivas económicas, no qual considera que o progresso na vacinação contra a COVID-19 conjuntamente com a robusta e coordenada resposta das políticas macroeconómicas possibilitaram uma retoma sólida da economia da Área Euro (AE). Porém, as disrupções na oferta, conjugadas com o aumento forte dos preços da energia, nomeadamente do gás natural e da eletricidade, poderão condicionar o crescimento no curto prazo. Apesar destes condicionamentos, no relatório é perspetivado que a atividade deverá continuar em expansão, com uma variação do PIB real da AE de 5,0% em 2021 (vs. 4,3% no relatório de primavera), de 4,3% em 2022 (vs. 4,4%) e de 2,4% em 2023 (primeira previsão).

Na AE, a atividade económica continuou a demonstrar resiliência, embora alguns dados tenham indiciado uma moderação. Com efeito, a produção industrial, compilada pelo Eurostat, denotou uma queda pelo segundo mês consecutivo, desta feita uma variação em cadeia (v.c.) de -0,2% em setembro, continuando condicionada pelas disrupções na oferta global, que se têm traduzido em aumentos significativos dos tempos de entrega e dos preços dos inputs. Em adição, as vendas a retalho denotaram uma contração de 0,3% em setembro e a confiança dos consumidores deteriorou-se.
Nos EUA, após o abrandamento verificado no 3ºT de 2021, alguns indicadores evidenciaram uma melhoria. Neste âmbito, o consumo real acelerou de 0,3% v.c. em setembro para 0,7% em outubro, segundo o Bureau of Economic Analysis. De forma similar, a produção industrial apresentou um crescimento de 1,6% v.c. em outubro, após a -1,3% em setembro, de acordo com a Reserva Federal americana (Fed).

Ao nível dos bancos centrais, o Banco Central Europeu (BCE) divulgou a ata da reunião de 28 de outubro, na qual é mencionada a preferência dos membros pela manutenção da flexibilidade nas medidas de política monetária a anunciar, de forma a poderem ser ajustadas à multiplicidade de cenários de inflação possíveis, mesmo após a reunião de dezembro. Adicionalmente, foi referido que a trajetória implícita em mercado para a evolução das taxas diretoras não estava consentânea com a orientação desta autoridade monetária. No que respeita à análise da instituição sobre a subida da inflação, foi mantida a narrativa que advém, maioritariamente, de fatores transitórios, designadamente do forte incremento dos preços de energia, da reabertura da economia ter provocado a procura ultrapassar a oferta e de efeitos base.

Nos EUA, a Fed, na reunião de 2 de novembro, anunciou a redução do programa de compra de ativos (vulgo tapering), em 15 mil milhões (MM) de dólares por mês, com início em novembro. Deste modo, este processo deverá estar concluído em meados de 2022. Segundo a ata, posteriormente divulgada, alguns participantes favoreciam um ritmo mais rápido e vários notaram que o comité deveria estar preparado para ajustar o ritmo e aumentar as Fed Funds mais cedo do que o previsto atualmente se a inflação continuasse em níveis superiores aos consistentes com o objetivo de preços.

Mercados Financeiros: novembro 2021

Na classe acionista foram observadas perdas na grande maioria dos mercados, principalmente pela deterioração da situação pandémica global. Neste âmbito, será de destacar o surgimento de uma nova variante de COVID-19, a Ómicron, que suscitou receios quanto à eficácia das vacinas e à necessidade de implementação de mais medidas de restritividade. Neste enquadramento alguns dos mercados de países emergentes registaram as maiores quedas, com o da China a ser também condicionado pela situação do setor imobiliário desta região. No bloco desenvolvido, as performances foram maioritariamente negativas, tendo no caso específico do Japão ocorrido apesar de o novo governo ter proposto um plano de estímulos considerável.

No mês, num contexto de maior aversão ao risco, os principais mercados de dívida pública valorizaram, em especial os da AE, os quais evidenciaram maiores descidas das yields. Estes dinâmicos deram-se num período em que J. Powell foi nomeado para um segundo mandato como presidente da Fed e foi revelada uma maior recetividade para uma redução mais célere do programa de compras de ativos, em função de pressões inflacionistas mais persistentes que anteriormente esperado. No que respeita às obrigações de dívida privada, apresentaram desempenhos distintos, com os segmentos de menor qualidade creditícia a observarem perdas, penalizados pelo alargamento substancial de spreads de crédito.

A classe de matérias-primas teve um registo negativo, com quedas em todos os segmentos, em particular no de energia. Para este último afigurou-se relevante a desvalorização das cotações do petróleo, decorrente não só do contexto de maior aversão ao risco espoletado pela deterioração da situação pandémica, como por indícios de um possível maior aumento da oferta, dado as indicações de que vários países, liderados pelos EUA, se preparam para utilizar parte das suas reservas estratégicas para limitar as subidas de preço. Já a depreciação de metais industriais decorreu, em grande parte, da evolução da cotação do alumínio e do cobre, cujos preços se ressentiram com o anúncio de que algumas empresas de extração e refinação perspetivavam, para o próximo ano, uma queda das vendas em virtude da menor procura por parte da China.

No mercado cambial, o dólar apreciou tanto face às moedas mais transacionadas a nível global (G10) como às dos países emergentes. Este comportamento encontra-se relacionado com as perspetivas de maior celeridade na normalização da política monetária da Fed. O euro também apresentou, na sua maioria, ganhos no universo do G10. Porém, no âmbito de 10 moedas emergentes apreciou apenas face a 4, designadamente face ao peso mexicano, ao rand sul-africano, ao rublo e à lira turca.

Por fim, no mercado monetário da Área Euro, a Euribor com o prazo de 3 meses desceu 2p.b. para -0,57%, o de 6 meses -1p.b. para -0,54% e o de 12 meses -5p.b. para -0,51%.

Nota: dados a 30 de novembro de 2021, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.

As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Fed, BCE, Eurostat, BEA, Comissão Europeia.

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Acesso Caixadirecta

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Ómicron a causar um aumento da aversão ao risco

Em novembro, assistiu-se ao aumento da aversão ao risco, principalmente, em resultado do aumento da incerteza associada à pandemia, com a nova variante do vírus COVID-19, a Ómicron, a causar apreensão entre as autoridades de saúde mundiais.