Informação março 2019

15 abr 2019

Mercados financeiros

No 1ºT, as principais classes de ativos registaram desempenhos positivos, contrariando o padrão verificado no final de 2018.

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No 1ºT, as principais classes de ativos registaram desempenhos positivos, contrariando o padrão verificado no final de 2018. Os mesmos fatores fundamentais e políticos que condicionaram anteriormente os mercados justificaram a recente recuperação. A postura mais cautelosa dos bancos centrais, evidenciada pela menor propensão à subida de taxas e à manutenção de políticas monetárias não convencionais, suportou a tendência de descida das yields e, consequentemente, o valor relativo dos ativos de risco. Já os desenvolvimentos positivos das relações comerciais EUA-China contribuíram para a redução da incerteza geopolítica e dos receios de abrandamento económico pronunciado. Apesar da envolvente mais favorável, subsistem os riscos associados à iminência do “Brexit” e à moderação dos indicadores de crescimento.

Enquadramento
Em março, a nível económico, a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) publicou o relatório intercalar de perspetivas económicas, no qual se destacou a magnitude das revisões em baixa para diversos países. A previsão do Produto Interno Bruto (PIB) para os Estados Unidos da América (EUA) evidenciou uma redução para 2,6% em 2019 [-0,1 pontos percentuais (p.p.) do que na publicação anterior] e um acréscimo ligeiro para 2,2% em 2020 (+0,1p.p.). Por seu turno, a projeção do produto para a Área Euro (AE) denotou uma significativa revisão em baixa para 1,0% em 2019 (-0,8p.p.) e para 1,2% em 2020 (-0,4p.p.). As estimativas para as maiores economias da região registaram consideráveis ajustes em baixa para 2019, nomeadamente a Alemanha para 0,7% (-0,9p.p.), França para 1,3% (-0,3p.p.) e Itália para -0,2% (-1,1p.p.).
Nos EUA, destacou-se o relatório de emprego relativo a fevereiro, publicado pelo Bureau of Labor Statistics, com uma criação líquida de apenas 20 mil postos de trabalho, após um aumento robusto de 311 mil em janeiro. Já a taxa de desemprego desceu para 3,8%. Por seu turno, o PIB, compilado pelo Bureau of Economic Analysis, cresceu 3,0% no quarto trimestre (4ºT) de 2018, face ao período homólogo. Na AE, segundo o Eurostat o PIB cresceu, em termos homólogos, 1,1% no último trimestre do ano transato. No Reino Unido (RU), segundo o Office for National Statistics, a taxa de desemprego dos 3 meses acabados em janeiro desceu para 3,9%, o registo mais baixo desde 1975. Já no Japão, o PIB, estimado pelo Cabinet Office, foi revisto em alta para um crescimento homólogo de 0,3% no 4ºT de 2018.
No domínio dos Bancos Centrais, nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), na reunião de 19 e 20 de março, optou pela manutenção do intervalo das Fed Funds (FF) a [2,25% - 2,50%]. O comité reiterou que os desenvolvimentos na economia global e nos mercados financeiros, bem como a ausência de pressões inflacionistas, justificam uma postura paciente sobre futuros ajustamentos das FF. No que se refere à redução dos ativos detidos em balanço, anunciou que esta terminará no final de setembro de 2019. Ademais, a partir de maio, o limite mensal de não reinvestimento das obrigações do tesouro passará de 30 mil milhões (MM) de dólares para 15MM. Na Europa, o Banco Central Europeu (BCE), na reunião de 7 março, procedeu a alguns ajustes na política monetária. Em primeiro lugar, manteve as taxas diretoras mas adiou a alteração das mesmas para, pelo menos, o final de 2019 (o horizonte anterior correspondia ao verão deste ano). Em segundo, reafirmou a prossecução da política de reinvestimento de ativos. Em terceiro, anunciou novas operações de refinanciamento de prazo alargado direcionadas (sigla em inglês TLTRO - III) com uma periodicidade trimestral, com início em setembro de 2019 e término em março de 2021, tendo cada operação uma maturidade de dois anos.
No RU, o Banco de Inglaterra, na reunião de 20 de março, decidiu a manutenção da taxa base a 0,75% e das medidas de política monetária não convencionais. O banco central reiterou que a evolução económica dependerá significativamente da natureza do acordo de saída da União Europeia e que a condução da política monetária não se encontra predefinida, podendo ocorrer em qualquer direção. No Japão, o banco central, na reunião de 14 e 15 de março, decretou a manutenção das taxas de juro de referência e das medidas de política monetária não convencionais. Em adição, foi reiterada a orientação de que as taxas de juro, tanto de curto como de longo prazo, se manterão baixas por um período de tempo alargado.

Mercados Financeiros
Em março, os mercados acionistas continuaram a trajetória de valorização dos meses anteriores, num mês marcado pela queda das taxas de juro a nível global e pelo desastre com um avião da Boeing, operado pelas Linhas Aéreas da Etiópia. Desta forma, o índice global de ações (MSCI em euros) apresentou uma rendibilidade de 2,8%, com apreciações da generalidade dos seus constituintes. Em destaque estiveram os índices de emergentes em euros (MSCI), dos EUA (S&P 500) e da AE (MSCI), com 2,3%, com 1,9% e com 1,4%, respetivamente
Na classe de rendimento fixo, os índices Barclays de referência para as obrigações de soberanos da AE e dos EUA, perante o ambiente de queda de taxas de juro, evidenciaram desempenhos positivos, de aproximadamente 1,9%. A contribuir para este comportamento esteve a retórica mais cautelosa dos bancos centrais e o contexto de abrandamento económico espelhado em alguns indicadores de atividade e de sentimento. Deste modo, verificou-se uma queda das taxas de juro das obrigações do tesouro dos EUA a 10 anos para valores ligeiramente inferiores à dos 3 meses, e a redução das yields da Alemanha a 10 anos para um nível negativo. Em resultado do contexto de taxas de juro mais baixas, também, as obrigações de risco de crédito exibiram performances positivas em todos os segmentos. Por esta razão, os mercados de Investment Grade (IG), tanto de emissões em dólares como em euros, atendendo à sua maturidade média superior, apresentaram as maiores valorizações, de 2,5% e de 1,4% respetivamente, face às performances mais modestas de High Yield (HY).
No que concerne à classe de matérias-primas, o índice de referência (Bloomberg), apresentou em março uma rendibilidade negativa de 0,2%, pelos contributos do setor de agricultura e do ouro, que desvalorizaram 2,2% e 1,8% respetivamente. Em contraposição, destacaram-se os comportamentos positivos do petróleo e de metais industriais, ao valorizarem 5,1% e 0,9%, respetivamente. Para a performance dos preços do petróleo foi especialmente importante o sucesso da política da OPEP e da Rússia para a redução do excesso de oferta, assim como as declarações por parte da Arábia Saudita, da Rússia e do Irão de que esta política será para manter até ao final do ano.
Já no que se refere ao mercado cambial, a postura mais acomodatícia, do que o expectável, do BCE e a continuação de dados económicos na AE relativamente mais fracos em relação a outras regiões, resultaram na depreciação do euro face à maioria das principais moedas, sendo a exceção o movimento contra a libra. Este comportamento foi ainda influenciado pela manutenção de alguns focos de incerteza de índole política interna, provenientes de Itália e do “Brexit”. Desta forma, o euro depreciou 1,8% face ao iene e 1,3% face ao dólar, o que compara com a variação da moeda europeia em relação à libra de +0,4%.
Por fim, no mercado monetário, o adiamento para 2020 de uma alteração das taxas diretoras, por parte do BCE, justificou a permanência dos indexantes Euribor em níveis negativos. Com efeito, a taxa para o prazo de 3 meses permaneceu a -0,31%, a de 6 meses a -0,23% e a de 12 meses a -0,11%.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.

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