Informação janeiro 2019

15 fev 2019

Mercados financeiros

Em janeiro, as classes de maior risco recuperaram uma parte significativa das quedas verificadas no mês anterior.

Em janeiro, as classes de maior risco recuperaram uma parte significativa das quedas verificadas no mês anterior. Apesar de o petróleo e as ações terem estado em destaque, as rendibilidades positivas foram transversais à generalidade dos principais mercados. De acordo com alguns analistas, estes movimentos poderão ter sido suportados pela preferência da Fed por uma postura “paciente” sobre os futuros ajustamentos das taxas de juro, e de maior flexibilidade na redução do seu balanço, e também pelas notícias positivas acerca das negociações comerciais sino americanas, que deverão ser retomadas no final de fevereiro.

Em termos de conjuntura económica, nos relatórios de perspetivas divulgados em janeiro pelo Banco Mundial e pelo Fundo Monetário Internacional prevê-se um crescimento global de 3,5% em 2019 e de 3,6% em 2020. Nas duas publicações predominam as revisões em baixa e ambas partilham a aferição de riscos com pendor negativo. De entre os riscos aduzidos, destacam-se as tensões comerciais, o aumento da restritividade das condições financeiras, a elevada incerteza política e o possível abrandamento mais forte do que o antecipado para a economia chinesa.

A atividade dos EUA foi marcada pelo prolongamento da paralisação parcial do governo (shutdown), entretanto suspensa até 15 de fevereiro. Segundo o Congressional Budget Office, o impacto total no produto deverá atingir 11Mil Milhões (MM) de dólares repartidos entre o 4ºT de 2018 e o 1ºT de 2019. Embora a maior parte desta perda possa ser recuperada nos trimestres posteriores, cerca de 3MM de dólares deverão ser irrecuperáveis (i.e. 0,02% do PIB projetado para 2019). Na Área Euro (AE), segundo o Eurostat, o PIB do 4ºT de 2018 foi semelhante ao do trimestre anterior, de 0,2% v.c. (v.c. - variação em cadeia e não anualizada). Já no Reino Unido (RU), o Office for National Statistics divulgou a taxa de desemprego dos 3 meses acabados em novembro, a qual diminuiu para 4%, o registo mais baixo desde 1975. Por sua vez, no Japão, o indicador preliminar de confiança dos industriais (PMI) da Markit desceu para território de neutralidade em janeiro (nem expansão, nem contração). Enquanto na China, segundo o National Bureau of Statistics of China, o crescimento desacelerou de 6,5% v.h. (v.h.- variação homóloga) no 3ºT para 6,4% no 4ºT de 2018. Deste modo, o PIB do ano como um todo situou-se a 6,6%, a leitura mais baixa desde o início da década de 1990.

No que concerne aos bancos centrais, a Reserva Federal (Fed), na reunião de 29 e 30 de janeiro, decretou a manutenção do intervalo das Fed Funds (FF) a [2,25% - 2,50%]. O comité alterou a orientação futura de “alguns aumentos graduais das FF” para “postura paciente sobre futuros ajustamentos das taxas diretoras” e demonstrou uma maior flexibilidade na redução do seu balanço, devido aos desenvolvimentos recentes na atividade económica global e nos mercados financeiros e às baixas pressões inflacionistas. Adicionalmente, retirou a menção de riscos balanceados para a atividade económica. O Banco Central Europeu (BCE), na reunião de 24 de janeiro, manteve as taxas diretoras inalteradas, tal como a orientação da sua invariância até ao verão de 2019. Ademais, reiterou que a política de reinvestimento irá prosseguir por um período prolongado. Reafirmou ainda que os dados económicos continuam a desapontar e indicou o balanceamento de riscos a pender para o lado negativo, em consequência da persistência da elevada incerteza associada a fatores de risco, como o protecionismo.

O Banco do Japão, na reunião de 23 de janeiro, não realizou alterações à sua política monetária. Paralelamente, a sua estimativa para o PIB de 2018 foi revista em baixa de 1,4% para 0,9%. No entanto, as projeções do crescimento para 2019 e 2020 foram ajustadas em alta de 0,8% para 0,9% e de 0,8% para 1,0%, respetivamente. Já as previsões para a inflação foram revistas em baixa para todo o horizonte. Por seu turno, na China, o banco central anunciou a 4 de janeiro a redução em 100p.b do rácio de reservas legais para os depósitos das instituições financeiras.

A recuperação verificada na classe de ações foi mais significativa nos mercados de regiões que poderão beneficiar da citada retórica da Fed e de um desfecho não disruptivo das referidas negociações sobre o comércio internacional. Assim, evidenciaram-se as rendibilidades dos índices de emergentes (MSCI em euros), dos EUA (S&P 500) e da AE (MSCI), com 8,4%, 8,0% e 6,0%, respetivamente. Em comparação, registaram-se variações mais modestas no Japão e no RU, em parte influenciadas pelo efeito da apreciação das suas moedas.

Na classe de rendimento fixo, apesar do contexto de menor aversão ao risco, com a envolvente de abrandamento económico e a postura mais cautelosa dos bancos centrais, os índices Barclays de referência para as obrigações de soberanos da AE e do tesouro dos EUA registaram performances positivas de 1,1% e de 0,5%, respetivamente. A melhor evolução da AE espelhou não só a maior queda das taxas de juro da Alemanha face às dos EUA, mas também a redução dos prémios de risco dos soberanos desta região. Adicionalmente, a referida propensão dos investidores para maiores níveis de risco também se fez sentir nas obrigações de risco de crédito, o que se espelhou no estreitamento considerável dos spreads, permitindo a esta classe uma valorização superior à de governos.

No que concerne à classe de matérias-primas, o índice de referência (Bloomberg), em função da apreciação dos segmentos de energia e de metais industriais, valorizou 5,4%. Os referidos segmentos beneficiaram da maior apetência dos investidores por ativos mais cíclicos. No caso especifico dos preços do petróleo, estes foram também positivamente influenciados pela redução da produção por parte da OPEP e da Rússia.

Já no mercado cambial, o euro encerrou o mês relativamente estável vs. o dólar, registando, contudo, alguma volatilidade influenciada por desenvolvimentos de índole política, bem como pela relativa desaceleração da economia doméstica. O dólar, por seu lado, patenteou um movimento genérico de depreciação face às restantes principais moedas, suportado pela volubilidade da política interna.

Por fim, no que se refere ao mercado monetário, num contexto de enviesamento por parte do BCE, mais negativo quanto a riscos futuros, as taxas de juro de referência para operações de curto prazo em euros mantiveram-se estáveis.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.

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