Dezembro 2021

14 jan 2022

Otimismo apesar das incertezas com a situação pandémica

Em dezembro, não obstante a deterioração da situação pandémica global, os investidores evidenciaram preferência por ativos de maior risco, com reflexo nas valorizações de ações e de matérias-primas e no aumento das yields de obrigações de governos.

No último mês do ano, os investidores evidenciaram preferência por ativos de maior risco, com reflexo na performance positiva de ações e de matérias-primas, no estreitamento dos spreads de crédito e no aumento das yields de obrigações de dívida pública. Neste contexto, alguns mercados acionistas atingiram novos máximos, como foi o caso do principal índice de referência dos EUA. Para estes comportamentos contribuiu o facto de a Fed e o BCE terem preferido manter uma estratégia de remoção gradual de estímulos monetários, atenuando os receios de causar a deterioração das condições financeiras.

Enquadramento: dezembro 2021

No domínio económico, a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico divulgou, em dezembro, o seu relatório de perspetivas económicas, no qual considera que a recuperação global continua a progredir, mas que perdeu ritmo e está a tornar-se cada vez mais desigual. Com efeito, aponta para um crescimento do PIB real mundial de 5,6% em 2021 (vs. 5,7% no relatório intercalar de setembro), de 4,5% em 2022 (sem revisão) e de 3,2% em 2023 (primeira previsão). No caso dos EUA, o PIB real deverá crescer 5,6% em 2021 (vs. 6,0%), 3,7% em 2022 (vs. 3,9%) e 2,4% em 2023. Na Área Euro (AE) é perspetivado um crescimento de 5,2% em 2021 (vs. 5,3%), de 4,3% em 2022 (vs. 4,6%) e de 2,5% em 2023. Por fim, é projetado uma variação do PIB real da China de 8,1% em 2021 (vs. 8,5%), de 5,1% em 2022 (vs. 5,8%) tal como em 2023.

Na AE, os indicadores avançados e de confiança apresentaram uma deterioração, refletindo o impacto do aumento de casos COVID-19 pela propagação da variante Ómicron em vários países da região e das respetivas medidas de contenção. De facto, os dados preliminares de dezembro da indústria e dos serviços registaram uma queda, em particular o referente aos serviços, embora tenham permanecido em território de expansão. Ademais, a confiança dos consumidores, compilada pela Comissão Europeia, desceu para níveis inferiores aos da pré-pandemia.

Nos EUA, os dados económicos apontavam para a resiliência da atividade. Efetivamente, a produção industrial registou um crescimento mensal de 0,5% em novembro, após 1,7% em outubro, e as vendas a retalho de 0,3%, após 1,8%. Os dados do mercado de trabalho também foram favoráveis, com uma descida da taxa de desemprego para 4,2% em novembro e com uma criação líquida de 210 mil postos de trabalho.

Ao nível dos bancos centrais, o Banco Central Europeu (BCE) anunciou, em dezembro, a recalibração dos programas de compra de ativos, mas mantendo inalteradas as taxas diretoras. Deste modo, anunciou a desaceleração das aquisições sob o PEPP (Pandemic Emergency Purchase programme) no 1ºT de 2022 e formalizou o seu fim em março de 2022, embora o reinvestimento dos montantes vincendos tenha sido prolongado até ao final de 2024. Todavia, o programa “normal” de compra de ativos APP (Asset Purchase Programme), que se encontra ao ritmo mensal de 20 mil milhões (MM) de euros, será aumentado para 40 MM de euros por mês no 2ºT de 2022, sendo posteriormente reduzido para 30 MM de euros no 3ºT de 2022 e para 20 MM de euros a partir de outubro, não tendo sido definida uma data de término.

Nos EUA, a Reserva Federal americana (Fed), na reunião de dezembro, manteve as taxas Fed Funds (FF), mas atualizou a orientação futura sobre as mesmas, considerando que o requisito para a subida encontra-se cumprido na parte da inflação, faltando, contudo, satisfazer o do máximo emprego. Ademais, considerou que a redução da compra de ativos deverá ser acelerada para 30 MM de dólares por mês a partir de janeiro e, deste modo, devendo estar finalizada no final de março. Importa ainda notar que a mediana das estimativas para os aumentos das FF passou para três subidas de 25 pontos base (p.b.) em 2022, mais três em 2023 e mais duas em 2024.

Mercados Financeiros: dezembro 2021

A classe de ações recuperou das perdas registadas no mês anterior, suportada pela preferência, demonstrada pela Fed e pelo BCE, em manter uma estratégia de remoção gradual de estímulos monetários, atenuando os receios de deterioração das condições financeiras. Adicionalmente, para este desempenho contribuiu os indícios que a nova variante do coronavírus poderia não ser tão fatal como se receou inicialmente. Neste contexto, os mercados de países desenvolvidos apresentaram as melhores performances. Em comparação, o agregado de emergentes registou uma valorização mais modesta, condicionado pelas expectativas de normalização das políticas monetárias dos principais bancos centrais, conjuntamente com a incerteza sobre as perspetivas de crescimento.

Neste enquadramento de maior otimismo, os principais mercados de dívida pública desvalorizaram, em especial os de governos da Área Euro, os quais evidenciaram um maior aumento das yields. Estes movimentos ocorreram num período em que os principais bancos centrais anunciaram a redução do grau acomodatício das suas políticas monetárias. No que respeita às obrigações de dívida privada, a maioria dos segmentos de crédito apresentou ganhos, apesar do contexto de subida das taxas de juro sem risco que afetou negativamente a classe de rendimento fixo. Para o desempenho positivo da classe contribuiu o estreitamento de spreads, possibilitado pela preferência evidenciada pelos investidores por ativos de maior risco.

Em termos agregados, a classe de matérias-primas valorizou, suportada pelo contributo da maioria dos seus componentes. A performance positiva do segmento de energia resultou da subida das cotações do petróleo e dos seus derivados, beneficiada pela diminuição das preocupações com os efeitos negativos na atividade da deterioração recente da situação pandémica e pelas notícias positivas em relação à evolução da procura. No agregado de metais industriais, destacou-se a evolução das cotações do zinco e do alumínio, ao serem os mais afetados pelas disrupções na produção de energia. No setor agricultura evidenciou-se a subida dos preços da soja e do milho, com o clima seco nas áreas de cultivo da América do Sul a sustentar a subida das cotações, que atingiram o seu valor mais alto desde agosto.

No mercado cambial, a moeda norte-americana evidenciou, na sua maioria, um comportamento de depreciação, face tanto às moedas de países desenvolvidos como às de emergentes. Importa, no entanto, contextualizar que este desempenho mensal do dólar não foi o que caracterizou os últimos meses nem o ano de 2021. A título de exemplo, face ao euro esta depreciação ocorreu após 4 meses consecutivos de valorização e encerrou 2021 com um ganho anual de quase 7,0%.

Por fim, no mercado monetário da Área Euro, a Euribor com o prazo de 3 meses permaneceu a -0,57%, o de 6 meses desceu 1p.b. para -0,55% e o de 12 meses manteve-se a -0,50%.

Nota: dados a 31 de dezembro de 2021, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.

As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: BCE, BLS, Comissão Europeia, Fed e OCDE

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Acesso Caixadirecta

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Otimismo apesar das incertezas com a situação pandémica

Em dezembro, não obstante a deterioração da situação pandémica global, os investidores evidenciaram preferência por ativos de maior risco, com reflexo nas valorizações de ações e de matérias-primas e no aumento das yields de obrigações de governos.