As classes de ativos de maior risco voltaram a registar desempenhos positivos, não só em termos absolutos como também face aos mercados denominados de refúgio. Com esta evolução, os principais índices acionistas, os spreads das obrigações de risco de crédito e as matérias-primas cíclicas recuperaram uma parte substancial dos movimentos acentuados de aversão ao risco ocorridos entre fevereiro e março.
Enquadramento: Maio 2020 No domínio económico , a Comissão Europeia (CE) divulgou o seu relatório de perspetivas económicas da primavera, no qual antecipa que a Europa vivencie em 2020 a pior recessão desde os anos 30 e que a recuperação de 2021 não será suficiente para o PIB retornar para os níveis anteriores à pandemia. Desta forma, a Comissão perspetiva que o produto poderá contrair severamente na primeira metade do ano, com especial ênfase no 2ºT. Assim, o PIB real da Área Euro (AE) deverá registar uma queda de 7,7% em 2020 e crescer 6,3% em 2021. Os riscos destas previsões encontram-se extraordinariamente elevados e predominantemente negativos.
No que respeita a indicadores económicos , nos EUA, o PIB real do 1ºT de 2020 foi revisto em baixa de -4,8% para -5,0% (variação em cadeia e taxa anualizada), o pior registo desde o 4ºT de 2008, de acordo com o Bureau of Economic Analysis . No mercado de trabalho, segundo o Bureau of Labor Statistics , a taxa de desemprego subiu significativamente, de 4,4% em março para 14,7% em abril, constituindo o valor mais elevado de sempre e o maior aumento mensal da amostra, que se iniciou em 1948. Neste âmbito, observou-se uma redução de 20,5 milhões postos de trabalho, a queda mais acentuada desde o início da contabilização em 1939.
Na AE, o Eurostat confirmou, na segunda leitura, a contração de 3,8% do PIB real no 1ºT de 2020, a maior quebra desde o início da série em 1995, devido à implementação extensiva das medidas de contenção da COVID-19. Entretanto, o instituto nacional de estatística de França reviu em alta o PIB real do 1ºT, de -5,8% para -5,3%, em cadeia, tal como o de Portugal de -3,9% para -3,8%, enquanto a mesma entidade de Itália reviu em baixa o produto de -4,7% para também -5,3%. Já o da Alemanha confirmou a contração neste país de -2,2%. Em adição, o emprego da AE no 1ºT desceu 0,2% face ao 4ºT de 2019, a primeira queda desde o 2ºT de 2013.
Ao nível dos bancos centrais , a Reserva Federal americana divulgou a ata da reunião de abril, na qual os membros reiteraram o compromisso em utilizar todos os instrumentos monetários. Adicionalmente, foi abordada a necessidade de clarificar alguns aspetos da política monetária, nomeadamente sobre a orientação futura. Neste âmbito, foram apresentadas duas sugestões, tornar o movimento das taxas dependente de um resultado - tal como o alcance de um certo nível de taxa de desemprego ou de inflação - ou colocar uma janela temporal para a manutenção das taxas. Outras considerações também foram feitas sobre a política futura, tais como que o programa de compra de obrigações do tesouro e o balanço, poderiam ser utilizados para manter as yields de curto e médio prazo em determinados níveis e as de longo prazo em valores baixos.
Na Europa, o Banco Central Europeu (BCE) também publicou a ata da reunião de abril, na qual foi enfatizado que se encontra preparado para ajustar a política monetária e para assegurar a sua transmissão a todos os países. Os membros amplamente concordaram que, para uma maior eficácia do PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme), as compras sob este programa deveriam realizar-se com a máxima flexibilidade para evitar riscos na transmissão monetária. Deste modo, o BCE encontra-se preparado para aumentar o PEPP, bem como ajustar a sua composição. Por fim, foi sublinhada a disponibilidade para adaptar os instrumentos monetários e para implementá-los agressivamente quando necessário e a preparação para tomar medidas ousadas.
Mercados Financeiros: Maio 2020 Os mercados de ações registaram rendibilidades positivas no mês, beneficiando do contexto de maior otimismo dos investidores, em virtude da redução das medidas de contenção social e de perspetivas positivas para tratamentos e antivirais para a COVID-19. A classe foi também positivamente influenciada pelas medidas monetárias e fiscais em vigor em várias economias. A nível global, destacaram-se a AE e o Japão com as maiores valorizações.
No que respeita às obrigações de dívida pública , em função do ambiente de menor aversão ao risco, apresentaram desempenhos menos favoráveis do que os das classes de maior risco, com os mercados da AE a registarem um melhor desempenho relativo. Nesta última região, perante a proposta da CE para o plano de recuperação europeu no valor de 750 mil milhões de euros, dos quais 500 mil milhões de euros serão concedidos sob a forma de subsídios, assistiu-se a uma forte redução dos prémios de risco dos Estados-membros face à Alemanha. Já o comportamento dos títulos de dívida privada foi beneficiado pelo forte estreitamento dos spreads. Em destaque estiveram os segmentos de emissões em dólares, ao beneficiarem de uma maior redução dos diferenciais de yields e da relativa estabilidade das taxas de juro americanas.
Para a valorização das matérias-primas contribuiu o desempenho da maioria dos segmentos, sendo a exceção o de agricultura. A performance positiva de energia adveio principalmente da recuperação dos preços do petróleo, com o preço do contrato para entrega em julho nos EUA a subir mais de 60% no mês. O setor de metais industriais terminou também o período com um tom positivo, beneficiando dos indícios de melhoria da atividade na China e de disrupções na oferta. No que respeita ao segmento de agricultura, a desvalorização ocorrida resultou da queda dos preços da soja e do café. Por fim, os metais preciosos terminaram o mês evidenciando performances positivas.
No mercado cambial, o mês foi marcado pela depreciação do dólar face à maioria das moedas. O euro, por seu turno, observou um comportamento misto, denotando apreciações face ao dólar, ao iene e à libra. A moeda única foi impulsionada pela apresentação de propostas para o plano de recuperação que reforçam o compromisso com o projeto político europeu.
Por fim, no mercado monetário da AE, os indexantes para as principais maturidades registaram variações modestas, verificou-se contudo uma divergência entre a evolução negativa da taxa Euribor a 3 meses e a positiva dos 6 e 12 meses.
Nota: Dados a 29 de maio de 2020.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Central Europeu, Banco de Inglaterra, Banco do Japão, Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Federal Reserve Bank of St. Louis, Fundo Monetário Internacional, Cabinet Office, National Bureau of Statistics of China, Office for National Statistics, Reserva Federal dos Estados Unidos.
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