Março 2026

13 abr 2026

Choque energético testa a resiliência económica

A eclosão do conflito no Médio Oriente, que levou ao fecho do Estreito de Ormuz, incrementou o risco geopolítico e conduziu à subida acentuada dos preços do petróleo e do gás natural, gerando receios com a inflação e riscos negativos para o crescimento.

A eclosão de um novo conflito no Médio Oriente, que levou ao fecho do Estreito de Ormuz e a ataques a infraestruturas energéticas, incrementou o risco geopolítico e conduziu à subida acentuada dos preços do petróleo e do gás natural, gerando preocupações com a inflação e riscos negativos para o crescimento. O ouro e a dívida pública não beneficiaram do contexto, condicionados, respetivamente, pela realização de mais valias e pelos receios acerca da inflação. Os mercados acionistas recuaram, sobretudo na Ásia e na Europa, mais expostos ao choque energético, enquanto o dólar apreciou, suportado pela relevância da moeda nas transações energéticas e do carácter de ativo de refúgio.

Enquadramento: março 2026

Ao nível económico, o mês de março ficou marcado pelo impacto do início da intervenção militar dos EUA e Israel no Irão, levando a um incremento considerável dos níveis de incerteza. O crescimento global mantinha-se resiliente antes do conflito, suportado pelo forte investimento relacionado com a inteligência artificial e por condições financeiras e orçamentais favoráveis. Nos EUA, os indicadores relativos ao mercado de trabalho sugerem uma estabilização. Embora se tenha registado, em fevereiro, uma destruição de postos de trabalho em termos líquidos, a taxa de desemprego permaneceu em 4,4% da população ativa e, nas últimas semanas, o número de pedidos de subsídio de desemprego recuou para níveis historicamente reduzidos, ilustrando um mercado laboral caraterizado por baixa rotatividade. Na Área Euro, observou-se uma deterioração da confiança dos consumidores, mais pronunciada que no caso da dos empresários. Os dados de mensuração da atividade indiciam uma desaceleração da economia em março, mas com uma ligeira aceleração da indústria. Foi visível, ainda assim, uma degradação das expetativas de produção, perante o ambiente incerto.

A inflação global evidenciava, no início de 2026, uma trajetória de moderação. Nos EUA, continuava a não se verificar um impacto relevante do aumento de tarifas sobre as importações, mantendo-se a inflação homóloga em 2,4% em fevereiro. A subida de preços do petróleo e do gás natural, com o conflito militar no Médio Oriente, deverá, contudo, levar a uma interrupção desta trajetória benigna no curto prazo. Na Área Euro, os preços no consumidor subiram 1,2% em março, o maior aumento mensal desde outubro de 2022, conduzindo a um incremento da taxa de inflação homóloga de 1,9% para 2,5%.

No que se refere à política monetária, o Conselho do BCE manteve a taxa de depósito em 2%, reafirmando uma postura de vigilância num contexto de riscos geopolíticos, em especial devido ao conflito no Médio Oriente. Christine Lagarde sublinhou que a inflação se encontra próxima da meta, com expetativas ancoradas, e que a economia europeia tem demonstrado resiliência, alertando para os riscos de estímulos orçamentais excessivos. As projeções de março revelaram uma revisão significativa em alta da inflação, refletindo o impacto dos preços da energia, e em baixa do crescimento em 2026. Cenários alternativos indicam que choques energéticos mais severos podem gerar simultaneamente pressões inflacionistas e menor expansão económica.

O Banco de Inglaterra conservou a taxa diretora em 3,75%, adotando um tom mais cauteloso, advertiu que a subida dos custos da energia poderá alimentar pressões inflacionistas e a necessidade de uma política restritiva.

A Reserva Federal manteve a taxa dos fundos federais entre 3,50% e 3,75%, aguardando maior clareza sobre riscos recentes, sobretudo no setor energético e no panorama internacional. A economia continua sólida, apesar da inflação acima do objetivo, pressionada pela subida do petróleo. Jerome Powell reconheceu a desinflação lenta, rejeitou riscos de estagflação e destacou a resiliência do mercado laboral. As projeções apontam para inflação e crescimento mais elevados, com uma ligeira revisão da taxa neutra para 3,1% e possíveis cortes de juros em 2026 e 2027, dependentes de progressos sustentados.

Mercados Financeiros: março 2026

Em março, os principais índices acionistas registaram quedas significativas, refletindo uma deterioração das condições financeiras e uma reavaliação dos prémios de risco. A elevada integração e sincronização dos mercados globais amplificaram este movimento, com impacto imediato nas expetativas de inflação e nas trajetórias antecipadas das políticas monetária e fiscal. A reação variou entre geografias, consoante a dependência de importações energéticas: Europa e economias asiáticas dependentes de gás natural foram mais penalizadas, enquanto países produtores de petróleo demonstraram maior resiliência. Em termos de setores, a energia destacou‑se pela positiva, ao passo que os intensivos em energia e o tecnológico registaram desempenhos negativos, pressionados pelos custos de produção, subida das yields soberanas e maior aversão ao risco. No final do mês, sinais de abertura a um processo negocial levaram a uma melhoria do sentimento dos investidores.

A classe de obrigações de dívida pública das economias desenvolvidas apresentou um desempenho generalizadamente negativo, em resultado da antecipação de um aumento significativo de pressões inflacionistas, que poderia gerar a necessidade de elevação das taxas de juro de referência por parte dos principais bancos centrais. No crédito, os segmentos de Investment Grade e de High Yield desvalorizaram devido à subida de taxas e ao alargamento dos prémios de risco.

O agregado de matérias-primas valorizou pelo terceiro mês, mas com contributos distintos face aos observados nos meses anteriores. A componente de energia liderou os ganhos, em função da acentuada subida de preços do petróleo e do gás natural. A intervenção militar dos EUA e de Israel contra o Irão conduziu ao encerramento, na prática, do Estreito de Ormuz, crucial para os fluxos daquelas matérias-primas energéticas, como retaliação por parte das autoridades iranianas, que passaram também a visar infraestruturas de produção e transporte em toda a região do Médio Oriente, com impacto negativo sobre a oferta. O segmento de bens agrícolas apresentou também ganhos, embora ligeiros, com o acréscimo de custos de transporte e dos preços de fertilizantes. O ouro desvalorizou, o que poderá refletir a realização de mais-valias após os ganhos acentuados dos meses anteriores.

No mercado cambial, o dólar apreciou face à generalidade das restantes moedas, beneficiando do seu caráter de ativo de refúgio em contextos de maior incerteza e de tensão geopolítica. A redução da probabilidade atribuída pelo mercado a novos cortes da taxa de juro pela Reserva Federal terá suportado também este desempenho, apesar de ser antecipada a possibilidade de subidas de juros por outros bancos centrais.

No mercado monetário, as taxas Euribor denotaram subidas, mais expressivas no prazo de 12 meses, o que traduz a perspetiva de pelo menos dois aumentos de 25 p.b. dos juros de referência pelo BCE até ao final do ano.

Nota: dados a 31 de março de 2026, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.

As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura. Fonte: BLS, Eurostat, Reserva Federal, Banco Central Europeu e Banco de Inglaterra.

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Acesso Caixadirecta

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