O debate sobre o perfil transitório da subida da inflação captou a atenção dos investidores durante o mês de maio. Neste âmbito, as leituras mais recentes denotaram uma aceleração global que, ao nível do bloco desenvolvido, foi mais significativa nos EUA. Por seu turno, nestes países continuou a assistir-se à evolução favorável da situação pandémica, a qual possibilitou um relaxamento das medidas de distanciamento social. O enquadramento descrito, conjuntamente com a envolvente económica positiva, gerou suporte para melhores desempenhos dos ativos de risco, num período em que os mercados de dívida pública denotaram uma relativa estabilidade.
Enquadramento: maio 2021 No domínio económico , a Comissão Europeia (CE) e a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) publicaram os seus relatórios de perspetivas económicas. A CE considerou que a atividade europeia deverá recuperar de forma robusta à medida que o processo de vacinação progride e que as restrições são aligeiradas. Deste modo, a instituição perspetivou um crescimento da Área Euro (AE) de 4,3% em 2021 (vs. 3,8% na publicação de fevereiro) e de 4,4% em 2022 (vs. 3,8%). Já a OCDE considerou que o panorama para a atividade global melhorou consideravelmente desde as últimas publicações. Neste âmbito, estimou que o crescimento económico será de 5,8% em 2021 (vs. 5,6% em março) e de 4,4% em 2022 (vs. 4,0%). No entanto, salientou a divergência existente entre o bloco desenvolvido e o emergente decorrente, em particular, do desfasamento do ritmo de vacinação contra a COVID-19.
Em termos de dados económicos , na AE destacou-se a melhoria, face ao mês anterior, de vários indicadores qualitativos, designadamente da confiança dos consumidores, do clima de negócios e das métricas avançadas do setor da indústria e dos serviços, com estes últimos a regressarem para um nível de expansão.
Ao nível dos bancos centrais , na ata da reunião do Banco Central Europeu (BCE), ocorrida a 22 de abril, os membros consideraram que, embora a situação económica permanecesse frágil e sujeita a elevada incerteza, os dados recentes podiam ser vistos como confirmação de que o crescimento estava, de modo geral, de acordo com as projeções macroeconómicas, as quais pressupõem uma recuperação mais forte no segundo semestre. Deste modo, notaram que a reunião de junho poderia ser um bom momento para efetuar uma avaliação exaustiva das condições de financiamento e das perspetivas de inflação e para decidirem sobre o ritmo das compras do PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme). Adicionalmente, concordaram com a importância de relativizar o aumento recente da inflação, que perspetivaram ser de carácter temporário.
Nos EUA, na ata da reunião da Reserva Federal americana, de 27 e 28 de abril, realçou-se o facto de alguns participantes terem sugerido que, se a economia continuasse a progredir rapidamente em direção aos objetivos do Comité - máximo emprego e inflação média de 2,0% -, poderia ser apropriado, numa das próximas reuniões, começar a discutir o plano para ajustar o ritmo das aquisições de ativos. No entanto, consideraram que a economia ainda se encontra longe da concretização desse objetivo.
Mercados Financeiros: maio 2021 Na classe acionista , em maio, foram observados ganhos na maioria dos mercados, os quais foram superiores nos de países que mais beneficiam da recuperação global em curso, tais como os da Área Euro e os emergentes. Estes desempenhos ocorreram num contexto económico positivo e perante a evolução favorável da situação pandémica no bloco desenvolvido, que possibilitou a manutenção da tendência de redução das medidas de distanciamento social.
Na classe de rendimento fixo , a performance positiva das obrigações de dívida pública dos EUA comparou com a estabilidade das da Área Euro. Nos EUA, apesar da envolvente económica favorável e da aceleração da inflação para os valores mais elevados dos últimos 20 anos, assistiu-se à descida das yields . Na Área Euro, a melhoria do enquadramento económico, patente nos indicadores divulgados, deu suporte às taxas de juro alemãs, que na maturidade dos 10 anos atingiram o nível mais alto desde maio de 2019. No entanto, o impacto negativo da subida das yields germânicas foi compensado pelo efeito positivo da diminuição dos prémios de risco de Estados-membros. No que respeita às obrigações de dívida privada, a maioria dos segmentos apresentou ganhos, em especial o de investment grade em dólares, ao ser beneficiado pelo estreitamento de spreads de crédito e pela referida queda das taxas de juro americanas.
O comportamento positivo da classe de matérias-primas esteve em destaque, com os contributos de quase todos os setores. A evolução do preço do ouro evidenciou-se, ao beneficiar da desvalorização do dólar e da queda das taxas de juro nos EUA. Paralelamente, os setores mais cíclicos, com é o caso dos de metais industriais e de energia continuaram a ser suportados pela retoma da procura a nível global. No caso específico do petróleo, para a valorização registada foi também relevante a suspensão temporária nos EUA de uma das principais condutas, na sequência de um ataque cibernético. A ligeira desvalorização do segmento de agricultura acabou por ser a exceção no mês, com as cotações da soja, do milho e do trigo pressionadas pelo aumento do volume de colheitas perspetivado para os EUA.
No mercado cambial , o euro apreciou face à maioria das principais moedas dos países desenvolvidos, tendo-se realçado os ganhos face ao dólar e ao iene. A depreciação da moeda única face à libra acabou por ser uma das exceções. Relativamente às moedas de emergentes, em semelhança ao mês de abril, voltou a salientar-se a valorização do real brasileiro face ao euro.
Por fim, no mercado monetário da Área Euro, a taxa Euribor a 3 meses diminuiu para -0,54%, a de 6 meses registou um aumento para -0,51% e a de 12 meses permaneceu a -0,48%.
Nota: dados a 31 de maio de 2021, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Central Europeu, OCDE, BLS, CME, Comissão Europeia, Reserva Federal Americana.
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