Maio 2021

17 jun 2021

Subida de preços em contexto económico favorável

A evolução favorável do contexto pandémico e da divulgação de dados económicos positivos geraram suporte para melhores desempenhos dos ativos de risco, em contraposição com a relativa estabilidade dos mercados de dívida pública.

O debate sobre o perfil transitório da subida da inflação captou a atenção dos investidores durante o mês de maio. Neste âmbito, as leituras mais recentes denotaram uma aceleração global que, ao nível do bloco desenvolvido, foi mais significativa nos EUA. Por seu turno, nestes países continuou a assistir-se à evolução favorável da situação pandémica, a qual possibilitou um relaxamento das medidas de distanciamento social. O enquadramento descrito, conjuntamente com a envolvente económica positiva, gerou suporte para melhores desempenhos dos ativos de risco, num período em que os mercados de dívida pública denotaram uma relativa estabilidade.

Enquadramento: maio 2021

No domínio económico, a Comissão Europeia (CE) e a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) publicaram os seus relatórios de perspetivas económicas. A CE considerou que a atividade europeia deverá recuperar de forma robusta à medida que o processo de vacinação progride e que as restrições são aligeiradas. Deste modo, a instituição perspetivou um crescimento da Área Euro (AE) de 4,3% em 2021 (vs. 3,8% na publicação de fevereiro) e de 4,4% em 2022 (vs. 3,8%). Já a OCDE considerou que o panorama para a atividade global melhorou consideravelmente desde as últimas publicações. Neste âmbito, estimou que o crescimento económico será de 5,8% em 2021 (vs. 5,6% em março) e de 4,4% em 2022 (vs. 4,0%). No entanto, salientou a divergência existente entre o bloco desenvolvido e o emergente decorrente, em particular, do desfasamento do ritmo de vacinação contra a COVID-19.

Em termos de dados económicos, na AE destacou-se a melhoria, face ao mês anterior, de vários indicadores qualitativos, designadamente da confiança dos consumidores, do clima de negócios e das métricas avançadas do setor da indústria e dos serviços, com estes últimos a regressarem para um nível de expansão.
Nos EUA, realçaram-se os dados do mercado laboral com valores consideravelmente aquém do esperado pelos analistas, dado terem registado um forte abrandamento na criação líquida de postos de trabalho, ao passar de 770 mil em março (revisto em baixa de 916 mil) para 226 mil em abril, segundo o Bureau of Labor Statistics. Já a taxa de desemprego subiu de 6,0% para 6,1%, ainda que seja de ressalvar que a taxa de participação subiu de 61,5% para 61,7%.

Ao nível dos bancos centrais, na ata da reunião do Banco Central Europeu (BCE), ocorrida a 22 de abril, os membros consideraram que, embora a situação económica permanecesse frágil e sujeita a elevada incerteza, os dados recentes podiam ser vistos como confirmação de que o crescimento estava, de modo geral, de acordo com as projeções macroeconómicas, as quais pressupõem uma recuperação mais forte no segundo semestre. Deste modo, notaram que a reunião de junho poderia ser um bom momento para efetuar uma avaliação exaustiva das condições de financiamento e das perspetivas de inflação e para decidirem sobre o ritmo das compras do PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme). Adicionalmente, concordaram com a importância de relativizar o aumento recente da inflação, que perspetivaram ser de carácter temporário.

Nos EUA, na ata da reunião da Reserva Federal americana, de 27 e 28 de abril, realçou-se o facto de alguns participantes terem sugerido que, se a economia continuasse a progredir rapidamente em direção aos objetivos do Comité - máximo emprego e inflação média de 2,0% -, poderia ser apropriado, numa das próximas reuniões, começar a discutir o plano para ajustar o ritmo das aquisições de ativos. No entanto, consideraram que a economia ainda se encontra longe da concretização desse objetivo.

Mercados Financeiros: maio 2021

Na classe acionista, em maio, foram observados ganhos na maioria dos mercados, os quais foram superiores nos de países que mais beneficiam da recuperação global em curso, tais como os da Área Euro e os emergentes. Estes desempenhos ocorreram num contexto económico positivo e perante a evolução favorável da situação pandémica no bloco desenvolvido, que possibilitou a manutenção da tendência de redução das medidas de distanciamento social.

Na classe de rendimento fixo, a performance positiva das obrigações de dívida pública dos EUA comparou com a estabilidade das da Área Euro. Nos EUA, apesar da envolvente económica favorável e da aceleração da inflação para os valores mais elevados dos últimos 20 anos, assistiu-se à descida das yields. Na Área Euro, a melhoria do enquadramento económico, patente nos indicadores divulgados, deu suporte às taxas de juro alemãs, que na maturidade dos 10 anos atingiram o nível mais alto desde maio de 2019. No entanto, o impacto negativo da subida das yields germânicas foi compensado pelo efeito positivo da diminuição dos prémios de risco de Estados-membros. No que respeita às obrigações de dívida privada, a maioria dos segmentos apresentou ganhos, em especial o de investment grade em dólares, ao ser beneficiado pelo estreitamento de spreads de crédito e pela referida queda das taxas de juro americanas.

O comportamento positivo da classe de matérias-primas esteve em destaque, com os contributos de quase todos os setores. A evolução do preço do ouro evidenciou-se, ao beneficiar da desvalorização do dólar e da queda das taxas de juro nos EUA. Paralelamente, os setores mais cíclicos, com é o caso dos de metais industriais e de energia continuaram a ser suportados pela retoma da procura a nível global. No caso específico do petróleo, para a valorização registada foi também relevante a suspensão temporária nos EUA de uma das principais condutas, na sequência de um ataque cibernético. A ligeira desvalorização do segmento de agricultura acabou por ser a exceção no mês, com as cotações da soja, do milho e do trigo pressionadas pelo aumento do volume de colheitas perspetivado para os EUA.

No mercado cambial, o euro apreciou face à maioria das principais moedas dos países desenvolvidos, tendo-se realçado os ganhos face ao dólar e ao iene. A depreciação da moeda única face à libra acabou por ser uma das exceções. Relativamente às moedas de emergentes, em semelhança ao mês de abril, voltou a salientar-se a valorização do real brasileiro face ao euro.

Por fim, no mercado monetário da Área Euro, a taxa Euribor a 3 meses diminuiu para -0,54%, a de 6 meses registou um aumento para -0,51% e a de 12 meses permaneceu a -0,48%.

Nota: dados a 31 de maio de 2021, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.
As rentabilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rentabilidade futura.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Central Europeu, OCDE, BLS, CME, Comissão Europeia, Reserva Federal Americana.

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Acesso Caixadirecta

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A evolução favorável do contexto pandémico e da divulgação de dados económicos positivos geraram suporte para melhores desempenhos dos ativos de risco, em contraposição com a relativa estabilidade dos mercados de dívida pública.