Em fevereiro, os mercados financeiros prolongaram a senda de comportamentos positivos verificada no início do ano, com as melhores performances a advirem das classes de risco. Neste contexto, as ações voltaram a apreciar-se e o índice de referência americano atingiu um patamar de rendibilidade, em 2019, acima da média histórica anual. Para o padrão de maior apetência pelo risco contribuíram os progressos nas relações comerciais sino-americanas, a postura mais prudente dos bancos centrais quanto à redução das políticas monetárias expansionistas em curso e os resultados empresariais do 4ºT, que superaram as expectativas.
No que respeita à conjuntura económica, a Comissão Europeia, no seu relatório intercalar, destaca a moderação de 2018 mais pronunciada do que era expectável e a manutenção do crescimento positivo nos próximos dois anos , embora a um menor ritmo. Em adição, os riscos permanecem substanciais. Em particular, a estimativa do PIB da Área Euro (AE) para 2019 foi revista consideravelmente em baixa, de 1,9% para 1,3%, bem como a previsão para 2020, embora em menor magnitude, de 1,7% para 1,6%.
Em termos de dados económicos, segundo a primeira estimativa do Bureau of Economic Analysis, o PIB dos EUA no 4ºT de 2018 cresceu 3,1%, variação homóloga, o que compara com 3,0% no 3ºT. Deste modo, o PIB de 2018 acelerou para 2,9% (vs. 2,2% em 2017). No que se refere ao mercado de trabalho, de acordo com o Bureau of Labor Statistics, a taxa de desemprego subiu para 4,0% em janeiro, refletindo o impacto da paralisação parcial do governo (de 22/12/2018 a 25/01/2019). Na AE, o Eurostat confirmou, na segunda estimativa, o crescimento do PIB do 4ºT de 2018 de 1,2%, variação homóloga, face a 1,6% no 3ºT. Desta forma, o crescimento do produto de 2018 situou-se a 1,8% (vs. 2,4% em 2017). Por seu turno, o produto do Reino Unido (RU), compilado pelo Office for National Statistics, desacelerou de 1,6% no 3ºT de 2018 para 1,3% no 4ºT, em termos homólogos. Assim, o PIB de 2018 cresceu 1,4%, o registo mais baixo desde 2009. Já no Japão, o PIB, estimado pelo Cabinet Office, apresentou um crescimento homólogo nulo no 4ºT, após uma variação de +0,1% no 3ºT.
Ao nível dos Bancos Centrais, nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), divulgou a ata da reunião de 29 e 30 de janeiro, na qual foi decretada a manutenção do intervalo das Fed Funds (FF) a [2,25% - 2,50%]. Deste modo, o racional para a alteração da orientação futura de “alguns aumentos graduais das FF” para “postura paciente sobre futuros ajustamentos” adveio da existência de vários riscos e incertezas no panorama económico (internos e externos). Os participantes referiram que no curto prazo a manutenção das FF apresentava poucos riscos, dado que não se notavam pressões inflacionistas. Relativamente à redução dos ativos detidos em balanço, a maioria dos membros considerou desejável anunciar em breve o plano para finalizar antecipadamente este processo. Já na Europa, o Banco Central Europeu (BCE) divulgou a ata da reunião de 23 e 24 janeiro, na qual manteve as taxas diretoras inalteradas, a orientação de não subida das mesmas até ao verão de 2019, bem como a prossecução da política de reinvestimento de ativos. O documento informa que os dados da atividade prevaleceram aquém do esperado e, neste seguimento, que o dinamismo económico enfraqueceu. Desta forma, a reunião de março terá particular relevância para aferir a situação estrutural da economia. Neste enquadramento, foi considerado que os riscos para o crescimento apresentavam um enviesamento negativo.
No RU, o Banco de Inglaterra, na reunião de 7 de fevereiro, manteve a taxa de referência a 0,75%, tal como as medidas de política monetária não convencionais. A autoridade monetária reafirmou que a evolução económica dependerá significativamente da natureza do acordo de saída e que a condução futura da política monetária não se encontra predefinida, podendo ocorrer em qualquer direção.
A recuperação da classe acionista verificada em janeiro, suportada pelos progressos nas negociações comerciais sino-americanas e pela continuação da retórica mais cautelosa, não só da Fed, mas também da maioria dos bancos centrais, prolongou-se durante o mês de fevereiro. Neste contexto, os índices de mercados desenvolvidos apresentaram uma melhor rendibilidade, tendo estado em destaque o da AE (MSCI), com 4,0%. Por sua vez, registou-se uma variação mais modesta no bloco emergente (MSCI em euros), de 1,0%.
Na classe de rendimento fixo, os índices Barclays de referência para as obrigações de soberanos da AE e do tesouro dos EUA evidenciaram performances negativas, de aproximadamente 0,4%, influenciados pela menor aversão ao risco, não obstante a envolvente de abrandamento económico e a referida postura mais cautelosa dos bancos centrais. Adicionalmente, estes agregados foram condicionados por eventos específicos nos EUA, pelo fim da mais longa suspensão de funções não essenciais do governo (“government shutdown”), e na AE, pela manutenção das tensões em torno do governo italiano e das incertezas sobre o “Brexit”. Em comparação, as obrigações de risco de crédito, pela referida propensão para maiores níveis de risco, que se espelhou no estreitamento dos spreads, apresentou uma performance positiva, em ambos os segmentos de qualidade creditícia, tanto em euros como em dólares.
No que concerne à classe de matérias-primas, o índice de referência (Bloomberg), em função da apreciação dos segmentos de energia e de metais industriais, valorizou 1,0%. Os referidos segmentos beneficiaram da maior apetência dos investidores por ativos mais cíclicos. Em destaque voltaram a estar os preços do petróleo, suportados pela redução da produção dos países da OPEP - Organização dos Países Exportadores de Petróleo, para mínimos de 4 anos.
Já no que se refere ao mercado cambial, a moeda europeia encerrou o mês a depreciar face à libra e ao dólar. Estes movimentos terão sido influenciados pelas questões de índole política, como pela expectativa do prolongamento do período de transição do “Brexit” e pela continuação do maior abrandamento económico da AE face aos EUA.
Por fim, no mercado monetário, a continuação da tendência de abrandamento e da postura cautelosa do BCE, suportou a estabilidade das taxas Euribor. Neste contexto, o mercado tinha implícito a manutenção da Euribor a 3 meses, em níveis negativos até junho de 2020.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.
www.cmvm.pt .
