Informação abril 2018

10 abr 2018

Mercados financeiros

No 1º trimestre de 2018, os principais mercados de risco evidenciaram desempenhos negativos num regime de aumento de volatilidade, especialmente da classe acionista.

No 1º trimestre de 2018, os principais mercados de risco evidenciaram desempenhos negativos num regime de aumento de volatilidade, especialmente da classe acionista. Nas obrigações, apesar da subida das yields americanas e do consequente retorno negativo, os mercados de dívida pública da Área Euro registaram rendibilidades positivas, destacando-se o estreitamento dos diferenciais de taxas da maior parte dos emitentes face à Alemanha. Inversamente, na classe de crédito, os spreads dos diferentes segmentos de risco registaram alargamentos, traduzindo-se em performances totais ligeiramente negativas. O recente aumento da instabilidade nos mercados deveu-se, em grande parte, ao incremento da retórica protecionista por parte dos EUA, e ao abrandamento de indicadores económicos avançados, sobretudo europeus. No entanto, na nossa ótica, apesar do maior nível de risco percecionado, o enquadramento macroeconómico e empresarial continua favorável a uma estratégia de maior exposição a ações e de menor investimento em ativos de rendimento fixo.

Economia
No início de março, a OCDE divulgou o relatório económico intercalar que, neste caso, elabora uma apreciação para as maiores economias (G20). A organização salienta o fortalecimento da expansão, advindo da robustez do investimento, da recuperação do comércio mundial e do aumento do emprego. Deste modo, o PIB mundial foi revisto em alta para próximo de 4%,tanto em 2018 como em 2019, explicado pela reforma fiscal e pelo aumento da despesa pública por parte dos EUA e, também, pela política fiscal, ligeiramente mais expansionista da Alemanha. Nos EUA, o PIB real do 4º trimestre de 2017, de acordo com o Bureau of Economic Analysis, cifrou-se em 2,9%, em cadeia e anualizado, traduzindo uma revisão em alta face às duas estimativas iniciais. Similarmente aos EUA, na área euro foi divulgada, pelo Eurostat, a terceira estimativa do PIB real do 4ºT de 2017, na qual o crescimento, em cadeia, foi confirmado a 0,6% (vs. 0,7% no 3ºtrimestre). Em Portugal, o Banco de Portugal, nas “Projeções para a Economia Portuguesa: 2018-2020”, publicado em março, manteve as estimativas do PIB para todo o horizonte de projeção e por conseguinte a trajetória de desaceleração de 2,3%, em 2018, para 1,9%, em 2019, e para 1,7%,em 2020.

Bancos Centrais
Nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), na reunião de 21 de março, decretou o aumento em 25 pontos base do intervalo das Fed Funds, para [1,50% - 1,75%], dado o contexto robusto do mercado de trabalho e da atividade económica, o qual permite a continuação do processo de normalização gradual da política monetária. As perspetivas económicas fortaleceram-se nos últimos meses devido ao estímulo fiscal, à contínua criação de emprego, ao crescimento global e às condições financeiras favoráveis. No tocante à evolução de preços, foi notado que alguns dos efeitos que condicionaram a inflação há um ano atrás dever-se-ão desvanecer nos próximos meses, acarretando uma subida da mesma para o objetivo, de 2%, e a sua estabilização a médio prazo. Neste contexto, a métrica de inflação utilizada pela Fed - índice de preços PCE publicado pelo Bureau of Economic Analysis acelerou de 1,7% para 1,8% (var. homóloga), em fevereiro. Já na Europa o conselho de governadores do Banco Central europeu (BCE), na reunião de 8 de março, optou por retirar o enviesamento explícito sobre o programa de compras de ativos (incremento em duração e/ou montante). No entanto, manteve inalteradas as taxas de juros diretoras e o programa de compra de ativos de 30 mil milhões de Euros mensais até, pelo menos, setembro de 2018 .

Mercado Monetário
Em março, as taxas de mercado monetário dos EUA prolongaram a tendência de subida, enquanto as europeias denotaram uma estabilidade. Assim sendo, os indexantes Libor, para dólares, aumentaram em todos os prazos, evidenciando-se o de 3 meses com um incremento de 29 pontos base, para 2,31%. Por seu turno, as taxas diretoras americanas descontadas nos futuros registaram apenas variações marginais. Apesar do aumento do intervalo das Fed Funds na reunião de março, que representou uma subida do ponto médio para 1,625%, os agentes de mercado já tinham incorporado o movimento. Deste modo, a taxa do contrato futuro de Fed Funds que matura em dezembro de 2018 apresentou o maior incremento, de 3 pontos base (p.b.), para 2,08%.

Mercado de ações
O índice global de ações (MSCI All Country World - em euros), num mês marcado pelo escândalo do Facebook e pelo aumento das tensões entre os EUA e a China, manteve a tendência evidenciada em fevereiro, ao desvalorizar aproximadamente 3%. A maioria das geografias registaram perdas. Em março, após o forte aumento verificado em fevereiro da aversão ao risco, medido pelo VIX, índice considerado como barómetro para se aferir o sentimento dos investidores, este manteve-se em níveis elevados, em grande medida pelos potenciais efeitos da “guerra” comercial entre os EUA e a China. De acordo com as estimativas do fornecedor de dados Factset, os setores do índice americano com maior exposição ao mercado chinês, e por inerência às retaliações comerciais da China, são o de tecnologia, com 9,6% das receitas, o de industriais, com 4,4%, e o de recursos básicos, com 3,6%. Com efeito, alguns destes estiveram entre os que sofreram as maiores quedas, nomeadamente o de recursos básicos e o de tecnologia, com -4,4% e -3,9%, respetivamente.

Mercado de obrigações – dívida soberana
Em março, os índices de referência de dívida pública Barclays evidenciaram desempenhos positivos, com destaque para os compósitos de Portugal e de Espanha, com valorizações de 2,5% e de 2,7%, respetivamente. A dinâmica destes índices influenciou positivamente a performance do agregado da área euro, que registou ganhos de 1,6%, o que comparou com 0,9% nos EUA. A contribuir para estas rendibilidades poderá ter estado o aumento da aversão ao risco verificado durante o mês, fomentado pelos receios de implementação de medidas protecionistas pelos EUA, bem como de represálias por parte dos seus parceiros comerciais, o que se traduziu numa maior propensão dos investidores para o investimento em títulos de dívida soberana. O movimento poderá ter sido também potenciado pelo abrandamento de alguns indicadores de sentimento económico, em especial na área euro. Em relação aos EUA, como corolário da descida da taxa de juro para o prazo dos 10 anos, de 12p.b., num contexto de subida marginal da mesma para os 2 anos, de 2p.b., assistiu-se a uma redução da inclinação da curva de rendimentos, em 14p.b.

Mercado de obrigações – dívida empresarial
No mês de março, apesar do impacto positivo da queda das taxas de juro nos EUA e na área euro, a classe de crédito apresentou rendibilidades negativas na maioria dos seus segmentos. De acordo com as referências Barclays, no que respeita ao segmento de IG, a depreciação marginal do índice em euros contrastou com uma ligeira valorização, ao nível da métrica em dólares. Os compósitos de HY, por seu lado, evidenciaram desvalorizações no mês, em ambas as moedas. A prevalência da incerteza política, tendo em consideração a instabilidade ao nível do comércio internacional, fomentou a maior aversão ao risco por parte dos investidores, com repercussões em todos os setores, os quais terminaram o mês com uma tendência de alargamento. Na componente de IG, os setores mais penalizados, em ambas as moedas, foram o de financeiras e o de energia. Ao nível dos spreads de HY, o maior alargamento, em termos mensais, dos prémios de risco foi registado nos setores de industriais e de consumo.

Mercado cambial
A moeda europeia, pese embora algumas surpresas negativas ao nível dos indicadores de confiança na área euro, continuou a beneficiar de um enquadramento macroeconómico favorável, mostrando-se resiliente, com apreciações de 0,9% e 0,7% face ao dólar e ao iene, respetivamente.

Matérias-Primas
O índice de matérias-primas da Bloomberg, em dólares, evidenciou uma rendibilidade negativa em março. Esta performance foi influenciada pelos contributos negativos dos segmentos de livestock, de metais industriais e de agricultura, os quais desvalorizaram 7,1%, 4,4% e 2,8%, respetivamente. Em contraposição, a componente de energia apreciou-se 4,9% e a de metais preciosos permaneceu inalterada.

Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.

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