Em linha com o verificado nos meses anteriores, em abril, os principais mercados acionistas desenvolvidos e emergentes evidenciaram desempenhos positivos, beneficiando dos sinais de alguma melhoria do contexto económico global e da superação dos resultados empresariais do 1ºT face às estimativas iniciais. Consequentemente, no universo de rendimento fixo, apesar da estabilidade das taxas de curto prazo em função da postura mais “paciente” dos bancos centrais, as yields das obrigações do tesouro dos EUA e da Alemanha registaram uma tendência de subida, enquanto os prémios de risco de soberanos da AE e de crédito global averbaram estreitamentos.
Em abril, no domínio económico, o Fundo Monetário Internacional publicou o relatório de perspetivas económicas, no qual considera que a expansão global perdeu dinamismo. A projeção do Produto Interno Bruto (PIB) para os EUA apresentou um decréscimo para 2,3% em 2019 [-0,2 pontos percentuais (p.p.) do que na publicação de outubro] e um acréscimo ligeiro para 1,9% em 2020 (+0,1p.p.). Por seu turno, a previsão do produto para a Área Euro (AE) registou um pronunciado ajuste em baixa para 1,3% em 2019 (-0,6p.p.) e para 1,5% em 2020 (-0,2p.p.). Neste âmbito, para as três principais economias da região verificaram-se revisões em baixa para 2019, nomeadamente, Alemanha (-1,1p.p. para 0,8%), França (-0,3p.p. para 1,3%) e Itália (-0,9p.p. para 0,1%). No caso de Portugal, a revisão do crescimento da economia para 2019 foi menor para 1,7% (-0,1p.p.). Já a estimativa do PIB para a China denotou uma alteração marginal em alta para 6,3% em 2019 (+0,1p.p) e em baixa para 6,1% em 2020 (-0,1p.p.).
Nos EUA, realçou-se a primeira estimativa do crescimento do PIB para o 1ºT de 2019, compilada pelo Bureau of Economic of Analysis , com uma aceleração homóloga de 3,2% (vs. 3,0% no 4ºT de 2018). Adicionalmente, segundo o Bureau of Labor Statistics , a taxa de desemprego permaneceu a 3,8%. Por seu turno, de acordo com o Eurostat , a AE cresceu 1,2% no 1ºT de 2019, face a igual período do ano transato. De forma similar, o PIB da China do 1ºT de 2019 igualou o crescimento homólogo do 4ºT de 2018 de 6,4%, segundo o National Bureau of Statistics .
Ao nível dos Bancos Centrais, nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), divulgou a ata da reunião de 19 e 20 de março, na qual tinha optado pela manutenção do intervalo das Fed Funds (FF) a [2,25% - 2,50%]. A generalidade dos membros avaliou as pressões inflacionistas como modestas e as últimas leituras de evolução dos preços como aquém do esperado. Ademais, vários governadores mencionaram que as expectativas de inflação poderiam estar abaixo dos níveis consistentes com o objetivo de 2%. Neste enquadramento, o comité reiterou a postura paciente para a determinação de futuros ajustamentos das FF. Na Europa, o Banco Central Europeu (BCE), na reunião de 10 abril, reafirmou as opções atuais de política monetária. Com efeito, as taxas diretoras deverão manter-se aos níveis atuais até, pelo menos, ao final de 2019, e a política de reinvestimento de ativos vincendos deverá prosseguir. Por outro lado, o conselho de governadores corroborou que se encontra preparado para ajustar todos os instrumentos de política monetária. Relativamente ao novo programa de operações de refinanciamento de prazo alargado direcionadas (sigla em inglês TLTRO-III), foi comunicado que os detalhes serão transmitidos numa das próximas reuniões. A este respeito, a fixação das condições do TLTRO-III terá em consideração a evolução da atividade económica. Neste âmbito, irão também examinar se a manutenção de taxas de juro negativas - favoráveis para a atividade - requer uma mitigação de possíveis efeitos colaterais sobre a atividade dos bancos centrais.
No Japão, o banco central, na reunião de 24 e 25 de abril, decidiu reforçar o compromisso com a continuidade de uma política monetária significativamente acomodatícia. Nesse sentido, clarificou que pretende manter as taxas de juro, tanto de curto como de longo prazo, em níveis extremamente baixos até, pelo menos, à primavera de 2020. Em adição, decidiu expandir o universo de colaterais elegíveis para a concessão de crédito e continuar com o programa de compras de ativos. Por seu lado, o banco central da Índia decretou o segundo corte da taxa diretora do presente ano, de 25p.b., para 6,0%.
O mês de abril foi marcado pela divulgação dos resultados empresariais relativos ao 1ºT acima do inicialmente esperado, pela recuperação dos dados económicos na China e pelo amenizar das tensões sino-americanas. Desta forma, registou-se, em linha com os primeiros 3 meses dos ano, um aumento da propensão pelo risco, com um melhor desempenho dos mercados acionistas. O índice de ações global, MSCI, evidenciou uma rendibilidade positiva de 3,6% (em euros), com os mercados da AE (MSCI), do Japão (Nikkei) e dos EUA (S&P 500) a registarem apreciações de 5,4%, de 5,0% e de 4,0%, respetivamente, nas suas moedas de referência.
Por sua vez, no que respeita aos ativos de rendimento fixo, os índices (Barclays) representativos de obrigações de risco de crédito apresentaram performances transversalmente positivas, destacando-se os compósitos de emissões de menor qualidade creditícia (High Yield - HY), com os prémios de risco a diminuírem em praticamente todos os setores. Consequentemente, os segmentos em dólares e em euros a registarem variações de +1,4% e de +1,3%, respetivamente. Comparativamente, as obrigações de soberanos dos EUA e da AE, em função do contexto de subida das taxas, demonstraram retornos menos favoráveis. No caso americano, o índice averbou perdas de 0,3%, enquanto na AE, em virtude do contributo positivo dos mercados do sul da Europa, a mesma métrica acabou por permanecer estável.
No que concerne à classe de matérias-primas, o índice de referência (Bloomberg), evidenciou uma rendibilidade negativa de 0,4%, em abril, advinda dos contributos negativos dos segmentos de agricultura, de metais industriais e de metais preciosos que desvalorizaram 4,5%, 1,9% e 0,5%, respetivamente. Em sentido inverso, o de energia apresentou uma rendibilidade positiva de 4,6%. Este beneficiou, essencialmente, dos preços do barril de petróleo nos EUA (WTI) e no Mar do Norte (Brent), que subiram mais de 6%. Na origem do movimento, estiveram as sanções aplicadas ao Irão por parte dos EUA. A administração de D. Trump decidiu não renovar as exceções às sanções aplicadas aos países importadores de petróleo iraniano que terminavam no início de maio.
Já no que se refere ao mercado cambial, em abril, o comportamento do euro foi refletindo a recuperação de alguns dados de atividade a nível global mas também da região, assim como a diminuição de alguns focos de incerteza política (ex. eleições em Espanha). Assim, o euro valorizou 0,5% vs. o iene e 0,2% vs. o renminbi. Por seu lado, manteve-se virtualmente estável comparativamente ao dólar e à libra.
Por fim, no mercado monetário, as taxas de curto de prazo da AE caracterizaram-se pela estabilidade. A taxa Euribor a 3 meses manteve-se a -0,31%, a de 6 meses a -0,23% e a de 12 meses a -0,11%. A manutenção que tem caracterizado os indexantes este ano resulta da orientação do BCE de não aumentar as taxas de referência até, pelo menos, ao final de 2019.
Fonte: Caixa Gestão de Ativos; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Institutos Nacionais de Estatística, Bancos Centrais, MSCI, Bloomberg, FRED, Moodys, S&P, Ficth, FMI, OCDE, Banco Mundial, Comissão Europeia, CBO, Markit, ISM.
www.cmvm.pt .
